■MACRO / STRATEGY; 미국 10월 소매판매: 허리케인에 따른 일시적 부진, 연말 쇼핑시즌 호조 예상 (허진욱/신동석)

■INDUSTRY / COMPANY

▶자동차부품(OVERWEIGHT): 예상대로 약한 3분기, 안정성에 투자할 시기 (김은지) Event: 중소형 자동차 부품사 완성차 파업으로 인한 생산량 감소로 저조한 3분기 실적 발표. 그러나 현 주가는 이미 저조한 실적을 반영한 수준으로 판단. Impact: 평화정공 및 에스엘에 대해 2013년 EPS를 각각 10.4% 및 10.2% 하향 조정 함. 각각 목표 배수를 7배 및 5.5배로 조정하였으며, 이에 따라 목표주가는 20,000원 및 14,000원으로 하향함. Action: 최근 자동차산업 전반을 둘러싼 원화절상 및 미국시장 연비오기 뉴스 등 부정 적인 이슈로 업종 전반적인 주가약세가 지속됨. 그러나 성장스토리가 견조한 일부 자 동차 부품주에 대한 긍정적 시각은 유지. 단기적으로는 안정적인 특징(완성차의 물량 증가와 무관한 성장 가능성, 낮은 수출비중으로 원화강세에 방어적)의 현대위아를 top pick, 장기적으로 top-line 성장성이 가장 높은 평화정공을 second pick으로 추천. 에 스엘은 선호하지 않으나 과도한 주가하락으로 인한 valuation call이 가능한 시점으로 보임(2013년 기준 P/E 4.4배 및 P/B 0.6배).

▶파이프 피팅(OVERWEIGHT): 최근 주가하락과 시장의 우려에 관하여 (김은지) Event: 예상을 크게 하회하는 태광의 3분기 실적 발표 이후 양사의 주가는 각각 25% 및 12% 하락함. Impact: 태광의 예상을 하회하는 3분기 실적 및 최근 삼성 경제팀의 환율 전망 변경을 반영하여 성광벤드 및 태광의 2013년 EPS를 각각 7.3% 및 16.5% 하향하고, 목표주 가를 34,000원 및 31,000원으로 하향 조정함. Action: 내년 이익 하향 수정 및 목표주가 하향에도 불구 피팅업체들은 1) 고정비 절 감효과와 2) 믹스개선으로 여전히 시장 기대치 대비 높은 수준의 이익률 개선이 가능 하다고 판단하므로 양 사에 대해서 BUY 투자의견을 유지함. 현재 성광벤드와 태광은 각각 2013년 기준 P/E 8.7배 및 9.1배에 거래 중.

▶한국전력(015760/BUY): 3분기 어닝서프라이즈 발표 (범수진) Event: 예상을 상회한 전력 판매 단가로 3분기 어닝 서프라이즈 발표. 한편 신월성 2 호기의 완전 가동 시기는 내년 1월에서 5월로 지연. Impact: 신규 원전 가동 지연으로 전력 수급 개선은 2Q13부터 가시화되겠으나, 이에 따른 이익 감소분은 예상보다 큰 환율 및 석탄 가격 하락에 따른 연료비 감소와 상쇄 되면서 내년 턴어라운드에 미치는 영향은 미미. Action: 한국전력에 대해 목표주가 34,500원과 BUY투자의견을 유지함.

▶LG(003550/BUY): 저평가 해소 기대 (강은표) Event: 3분기 매출과 영업이익은 2조 4,268억원, 3,340억원으로 전년동기 대비 각각 5.1%, 42.0% 증가한 양호한 실적. Impact: 양호한 실적의 이유는 주요 자회사의 견조한 실적에 따른 지분법이익 성장. 특 히 핵심자회사 LG전자의 스마트폰 경쟁력 부각은 기타 자회사들의 실적에 파급효과를 낳으며 동사의 투자심리에 긍정적일 전망. Action: BUY 투자의견 및 목표주가 89,000원 유지. 현재 NAV할인율이 39.0%에 달 하는 저평가 상태로 2009년 이후 평균할인율이 34.1%였던 점을 볼 때 매력적이며, 자회사 주가상승을 바로 반영할 수 있는 상태.

▶ LG패션(093050/BUY): 3분기가 바닥, 장단기 매수 모두 유효 (남옥진) Event: 3분기 매출 전년동기대비 7.4% 감소, 영업이익 적자 전환하여 컨센서스 하회. 실적이 부진하였으나 3분기 영업이익의 연간 비중이 10% 미만인 반면 4분기가 50% 이상인 점을 감안하면 3분기보다는 4분기 실적 반등 여부가 중요. Impact: 10월 중순까지 실적부진 지속되었으나 10월말 이후 추운 날씨로 단가가 높은 동절기 의류판매 회복세임. 현재 추이와 전년동기 기저효과를 감안할 때 4분기 매출과 영업이익은 전년동기대비 각각 7%, 22.4% 증가해 실적 턴어라운드할 전망. Action: Valuation 저평가 매력과 4분기 실적회복으로 주가 반등 가능할 전망. 소비침 체와 해외 SPA브랜드 확장에 따른 지나친 우려로 동사의 체질강화(복종 다양화, 해외, 채널다변화 등)에 대한 평가가 이뤄지지 못한 상황으로 중장기적 관점에서 bottom fishing 전략도 유효하다고 판단됨. 투자의견 BUY, 목표주가 43,000원 유지.

▶STX팬오션(028670/BUY): 예상 수준의 3Q 영업적자, 1Q를 저점으로 한 개선 추세 지속 (박은경) Event: 기대 수준의 3Q 실적 발표. BDI가 전분기대비 17% 하락함에 따라 매출이 전분기대비 6.8% 감소하고, 이에 조정영업손실도 (매출총이익-판관비)도 전분기대비 확대 (손실률은 3.2%pts q-q 하락한 4.9%). Impact: 영업적자 지속에도 불구, 손실폭이 예상수준이었던 데다 BDI가 계절적 성수기에 들어서며 9월말 이후 반등한 데 따라 4Q 실적은 소폭 개선될 것으로 예상되어 3Q실적이 주가에 미치는 영향은 미미할 전망. Action: 기대 수준의 3Q 실적으로 이익전망 유지하며, 타이트한 유동성과 자금조달 여건을 반영하여 2013년 P/B 0.55배 기준 목표주가 5,400원 유지 (시황 회복 기대를반영한 목표 배수 1.1배에 유동성 리스크를 반영하여 50% 할인율 적용). 매수 투자의견을 유지하는데 이유는; 1) 이미 default risk를 충분히 반영한 valuation, 2) 2013년초부터 시작될 공급주도 업황 개선에 대한 기대 때문 (2011~2013년 BDI는 1,550,942, 2,300으로 상승 전망).

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