■MACRO / STRATEGY

▶ 2013년 중국, 구조개혁의 서막: 중국경제전망과 투자전략 (전종규/이승훈/박혜연)

I. 2013년 중국 경제환경: 성장률 둔화 지속 - 연착륙 노력 지속되어야

II. Big picture 1. 정치 & 정책 - ‘변(變)·조(調)’의 시대

III. Big picture 2. 이슈 - 중국발 구조조정의 서막

IV. Big picture 3. 산업 - Post 인프라, 소비 3.0시대

V. Big picture 4. 주식시장 전망: 상고하저(上高下低), 상해지수 2,000~2,400p 밴드

▶ Fixed Income Outlook: 2013년 크레딧 시장-유동성과 펀더멘털에 의한 양극화 (최종원)

■INDUSTRY / COMPANY

▶ GS(078930/BUY): 3Q12 review-전력난 이슈는 이미 주가에 충분히 반영 (김승우)

Event: 3분기 매출액과 영업이익이 전 분기 대비 각각 4.9%, 240.1% 증가한 2조5,688억원, 2,779억원으로 컨센서스를 소폭 하회.

Impact: GS칼텍스 정유 부문의 positive 원재료 lagging 효과가 예상보다 적었지만 4분기부터는 유가 변동 효과 미미할 것. 내년 2분기 및 3분기에는 각각 GS칼텍스의 고도화 설비 투자 효과, GS EPS의 신규 발전소 가동 효과로 인한 실적 모멘텀 기대.

Action: 목표주가 83,000원으로 소폭 상향, BUY 투자의견 유지. 전력난 이슈는 주가에 충분히 반영되었다고 판단.

▶ 메리츠화재(000060/BUY★★★): CFO미팅 주요 Q&A summary (장효선)

Event: 11월 13일 국내 기관투자자들과 메리츠화재 CFO 미팅을 진행.

Impact: 다각화된 채널 전략, 90주년 기념상품 M-Basket, 성장전략 및 향후 전망 등에 투자자들이 많은 관심을 보임.

Action: 동사의 보장성 보험 위주의 일관된 성장전략, 폭발적인 인보험 신계약 성장 추세 등을 감안하여 업종 내 Top picks 유지.

▶ 키움증권(039490/BUY): 2Q Review-업종내 구조적 변화에 따른 최대 수혜 기대 (장효선)

Event: 2분기 연결기준 순이익 QoQ 178.0% 증가한 233억원 발표.

Impact: 이러한 실적 증가는, 소폭의 순이자수익 감소 및 판관비 증대에도 불구하고,시장거래대금의 소폭 증가에 따른 순수수료수익 증대 및 투자부문 일회성 이익 발생에 따른 순상품운용수익 증가 때문.

Action: 온라인 브로커리지 시장에서 견고한 시장지배력을 유지하고 있어 업종 내 구조적 변화에 따른 최대수혜 기대 및 업종 내 최고 수준의 ROE(FY12~13 평균 11.7%)가 예상됨. 이익 추정치 하향조정에도 불구, Top pick으로 유지.

▶ 동원산업(006040/BUY): 어획량 증가에 따른 견조한 실적 지속 기대 (백재승)

Event: 10월에도 전년대비 40% 이상 증가한 견조한 어획량 지속.

Impact: 예년 대비 낮은 하락폭을 경험한 참치어가 및 전년대비 지속적으로 증가 중인 어획량 고려 시 4분기에도 견조한 실적 성장 예상.

Action: 1) 견조한 어획량 증가, 2) 타이트한 공급 대비 견조한 수요로 인한 참치어가의 중장기적인 상승 가능성, 3) 자회사 스타키스트의 실적 회복 등을 고려하여 동사에 대해 BUY 투자의견 유지하고, 모회사 적용 valuation을 변경하여 기존 340,000원 대비 8.8% 상향 조정된 목표주가 370,000원 제시.

▶ 동원F&B(049770/BUY): 단기적인 수익성 개선 기대 (백재승)

Event: 전년대비 30.5% 하락한 부진한 3분기 영업이익 발표.

Impact: 부진한 실적은 참치어가 상승에 따른 높은 매출원가율에 기인.

Action: 7월말 참치캔 가격 9.8% 인상 및 10월 참치어가 하락으로 인해 4분기 실적은 전년동기 대비 흑자전환할 것으로 예상. 뿐만 아니라, 견조한 실적을 유지할 것으로 예상되는 자회사들의 가치가 부각될 가능성 고려하여, BUY 투자의견 및 목표주가 83,000원 유지.

▶ 케이씨텍(029460/BUY): 2013년 감익에서 증익으로 (장정훈)

Event: 3분기 매출액은 전분기 대비 23.0%, 전년동기 대비 39.9% 감소한 306억원,영업이익은 전분기 대비 45.5%, 전년동기 대비 50.9% 감소한 32억원을 달성한 것으로 발표하여 당사 추정치에 부합.

Impact: 4분기 내 중국발 수주 모멘텀을 기대했었으나, 중국 BOE의 월 10만장 규모의 증설 관련 수주가 다소 지연되고 있어 4분기 매출 둔화와 이익감소가 불가피해 보임.

Action: 올해 수주 위축으로 인해 오히려 2013년 중국 BOE의 캐파 증설과 더불어 삼성전자와 LG디스플레이의 중국내 LCD 캐파 증설과 관련된 수주 기대감이 몰릴 가능성이 높아짐. 실적 하향조정에 따라 12개월 목표주가를 4,600원으로 8.0% 낮추지만,내년도 수주 회복을 기대해 볼 수 있고, 이에 따른 이익 증가가 예상되기 때문에 투자의견 BUY를 유지함

/


test10014@heraldcorp.com