[헤럴드경제= 강주남 기자]한국타이어가 분할후 재상장 첫날 4만8000원대 전후에서 적정주가를 찾기 위한 매매공방이 치열하다. 시초가인 5만2300원에 비해서는 8%대 하락세다.

4일 오전 9시 46분 현재 한국타이어는 시초가 5만2000원 보다 8.65% 떨어진 4만7500원에 거래되고 있다.

한국타이어는 지난달 존속법인 한국타이어월드와이드(투자회사)와 신설법인 한국타이어(사업회사)로 인적 분할돼 이날 재상장했다.

한국타이어월드와이드도 시가 2만 600원에 비해 7.52% 하락한 1만9050원을 기록중이다.

신한금융투자는 분할 재상장 및 신규 상장한 한국타이어월드와이드의 적정가치는 주당 2만8800원, 한국타이어의 적정가치는 주당 6만4000원이라고 밝혔다.

한국타이어는 투자부문과 사업부문으로 인적분할 돼 이날 한국타이어월드와이드(존속회사)와 한국타이어(신설회사)로 증시에 분할 상장된다. 투자회사와 사업회사의 분할비율은 0.186 대 0.814다.

최중혁 신한금융투자 연구원은 “지주회사로 전환 예정인 한국타이어월드와이드는 한국타이어 자사주(지분 4.6%)와 아트라스BX, 엠프론티어 지분을 보유하고 신설회사로부터 매년 브랜드 로열티를 받기로 결정했다”고 말했다. 로열티 수입은 한국타이어 본사 매출의 0.3%, 해외공장 매출의 1% 수준이다

그는 “한국타이어의 매출액 기준 약 0.6%의 로열티가 한국타이어월드와이드로 지급될 전망”이라며 “순자산가치(NAV)로 산정한 한국타이어월드와이드의 가치는 8137억원(주당 2만8800원)”이라고 판단했다.

최 연구원은 또 “신설회사인 한국타이어의 이익은 기존 전망치가 유지된다고 가정할 때 한국타이어월드와이드에 지급하는 로열티 비용과 아트라스BX, 엠프론티어의 지분법 이익을 제거해 산정하면 주당 목표가격은 향후 12개월간 예상 주당순이익(EPS) 5341원에 주가수익비율(PER) 12배를 적용한 6만4000원”이라고 밝혔다.

그는“한국타이어는 분할 재상장에 따른 불확실성과 시장 기대보다 낮았던 2분기 실적으로 주가가 하락했지만 최근 원자재 가격(부타디엔, 천연고무)의 하락으로 하반기 실적이 기대된다”고 덧붙였다.

신영증권은 한국타이어에 대해 분할 재상장 이후 주당 가치가 증가할 것이라며 투자의견 ‘매수’, 목표주가 6만3000원을 신규 제시했다.

이형실 신영증권 연구원은 “한국타이어는 인적분할을 통해 존속법인 한국타이어월드와이드(투자회사)와 신설법인 한국타이어(사업회사)로 재상장된다”며 “한국타이어월드와이드는 아트라스BX, 엠프론티어 등의 자회사를 보유하고 한국타이어로부터 로열티, 배당금, 임대료 등을 받는 지주회사 역할을 하게 된다”고 말했다.

이 연구원은 “한국타이어가 지급해야될 로열티는 국내 공장에서 매출액 대비 0.3%, 해외공장은 1.0% 수준”이라며 “지분법이익이 사라지고 각종 비용이 추가되지만 투자회사와의 주식분할 비율이 0.186 대 0.814로 주당순이익은 구 한국타이어대비 2012년과 2013년 각각 14.9%, 15.7% 증가한다”고 분석했다.

그는 “3분기 원재료투입가격은 전분기대비 3.5% 정도 하락한 톤당 2700달러 수준”이라며 “하지만 중국 3공장과 인도네시아공장이 가동을 시작했기 때문에 초기에는 수익창출을 기대하기 어렵다”고 진단했다.

그는 또 “신설법인 한국타이어만의 실적 추정은 현 시점에서 예상하기 어렵지만 구 한국타이어의 영업이익률은 전분기대비 소폭 개선된 12%대 수준”이라며 “하반기 수익성 개선이 예상되고 분할 과정이 마무리돼 불확실성 해소 등이 기대되므로 매수 전략이 유효하다”고 덧붙였다.

LIG투자증권은 한국타이어에 대해 적정 가치를재평가 받을 시기라고 밝혔다.

한국타이어는 지난달 1일 분할 기일로 존속법인 한국타이어월드와이드(투자회사, 분할비율 18.6%)와 신설법인 한국타이어(사업회사, 분할비율 81.4%)로 인적 분할됐으며 이날 재상장 및 신규상장을 한다.

연내에는 지주회사체제 전환까지마무리 지을 계획이다. 방식은 사업회사 주주들이 보유하고 있는 사업회사지분을 투자회사에 현물출자하고 투자회사의 신주를 받아가는 공개매수가 진행될 것이 거의 확실시되고 있다.

박인우 LIG투자증권 연구위원은 “신설 한국타이어(사업회사)는 우선적 매수를 권고하며 투자의견 매수와 목표주가 6만4000원을 제시한다”며 “한국타이어월드와이드(투자회사)의 적정 가치는 주당 3만원”이라고했다.

이어 “한국타이어 주가는 분할 이슈로 최근 3개월간 경쟁사 평균 수익률을 11% 하회했다”며 “향후에는 지주회사체제 전환 과정에서 대주주의 지주회사 지분율 확대를 위해 사업회사 가치가 높아질 필요가 있다”고 덧붙였다.


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