[헤럴드경제=김우영 기자] 지주회사로 전환한 한진그룹이 순환출자 고리를 끊는 과정에서 한진의 주가 상승이 예상된다는 분석이 나왔다.

10일 하이투자증권은 현재 ‘정석기업-한진-한진칼-정석기업’으로 이어지는 순환출자 고리를 끊기 위해 한진을 분할해 한진칼, 정석기업을 동시 합병하는 방안이 유력하다고 밝혔다.

한진그룹은 지난해 8월 1일 기준으로 투자사업을 총괄하는 한진칼홀딩스와 항공운송사업을 하는 대한항공으로 인적분할해 지주회사체제로 전환했다. 순환출자 고리를 끊어야 하며 자회사에 대한 지주회사 요건을 충족해야 한다.

하이투자증권은 한진그룹 순환출자 해소 시나리오 중 가장 유력한 방법은 한진을 투자부문과 사업부문으로 인적분할해 한진의 투자부문을 한진칼과 정석기업 3개사와 합병하는 것으로 분석했다.

이렇게 되면 순환출자를 해결하면서 조양호 한진그룹 회장이 한진 사업부문과 대한항공 지분을 각각 6.9%, 6.7% 보유해 주식스왑 과정(대주주의 자회사 지분을 지주회사에 현물 출자하는 대신 지주회사 지분을 취득)에서 통합지주회사 지분을 더 많이 취득할 수 있게 된다.

조양호 회장은 정석기업 27.2%, 한진 투자부문 6.9%, 한진칼 6.7% 등을 보유하고 있다. 조양호 회장이 통합지주회사 지분을 더 많이 보유하려면 비상장사인 정석기업의 기업가치를 올려야 한다.

이상헌 하이투자증권 연구원은 “정석기업이 19.4% 지분을 보유한 한진 주가가 오르면 정석기업의 기업가치도 높아지는 구조라며 대주주 입장에선 한진 주가가 오르고 한진칼 주가가 내려야 통합지주회사 지분율을 높일 수 있다”고 내다봤다.

두 번째 시나리오는 정석기업과 한진칼 간 합병이다.

한진은 통합지주회사의 자회사로 되지만, 지주회사 요건 충족을 위해선 한진이 보유하는 통합지주회사와 대한항공 지분을 매각해야 한다. 한진은 현재 영업이익보다 이자비용이 과다하기 때문에 통합지주회사와 대한항공 지분을 매각한다면 차입금 감소로 이자비용을 획기적으로 개선시킬 수 있다. 대주주 입장에서 보면 자회사인 한진 주가가 상승하는 것이 주식스왑 과정에서 유리하다.

이 연구원은 “한진그룹이 지주회사 요건 충족을 위해 순환출자 해소와 자회사 지분율을 높이려는 노력이 가시화할 것”이라며 “대주주 관점에서 보면 어떤 시나리오로 전개되더라도 한진 주가에 긍정적일 것”이라고 설명했다.


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