［헤럴드경제=성연진 기자］‘지주사 전환과 경영권 승계’라는 과제를 떠안은 현대차그룹에 대한 투자 셈법이 복잡하다.

이 과제 해결을 위해선 ‘현대모비스→현대차→기아차→현대모비스’로 이어지는 순환출자구조를 해소 하고, 정의선 부회장 등 3세 경영인이 그룹 지배권 근간인 현대 모비스 등에 대한 지배구조를 강화해야 한다.

투자자의 관심은 한 가지다. 그룹에서 전략적으로 밀어줄 종목은 어디인가로 모아진다.

핵심 역할이 기대되는 곳은 정 부회장이 가장 많은 지분을 보유하고 있는 현대글로비스다. 정 부회장이 그룹 지배권의 중심에 선 현대모비스 지분을 확보하려면 결국 현재 갖고 있는 글로비스의 실적 향상을 통한 현금 확보가 중요하다.

이상헌 하이투자증권 연구원은 “현대차그룹의 3세 지배구조 강화를 위해선 반드시 수반돼야 할 것이 글로비스의 매출 성장과 이로 인한 기업 가치 상승”이라며 “단계별 지배구조 변화 과정에서도 글로비스는 핵심 역할이 부각될 것”이라고 말했다.

상법 개정으로 비상장 기업의 자사주 매입이 자유로운 점도 현대엠코를 자회사로 보유한 현대글로비스의 가치를 높일 수 있다는 분석이다. 주식 소각도 이사회 결의로 자유로워져 소각될 경우, 오너일가의 지배력 강화에 유리하다.

현대엠코는 지난 1분기 매출이 전년 동기보다 70% 성장한 5866억원을 달성하는 등 종합건설사 중 가장 높은 매출 성장률을 기록했다.

전용기 현대증권 연구원은 “현대엠코의 성장 추세는 앞으로도 지속될 것으로 보인다”면서 “현대엠코가 현대모비스와 기아차가 보유한 지분 40%를 자사주 매입 후 소각한다면 현대엠코의 지배력은 글로비스 42%，정의선 부회장 42%, 정몽구 회장 16%로 바뀔 수 있어 이에 따른 수혜가 가능하다”고 말했다.

현재 현대엠코의 주주구성은 정몽구 회장 10%，정의선 부회장 25%，현대글로비스 25%，현대모비스 20%，기아차 20%다.

한편 지주사전환 이슈에서 눈여겨볼 또 하나의 그룹사는 현대모비스다. 당장에는 정 부회장이 현대모비스 지분을 늘려야하는만큼, 기업가치가 높아지면 불리하단 해석이 나오지만 중장기적으로는 다르다.

현대모비스 지분 확보 후 그룹 지배력을 키우기 위해 인적분할로 지주사 전환을 시도할 경우, 현대모비스 기업 가치가 높아지는 게 유리하기 때문이다.

지난 4월 자동차 전자제어전문 기업인 현대오트론 설립으로 현대모비스를 중심으로 한 지주제 전환 방향이 틀어진게 아니냐는 분석도 있지만 예단은

이르다.

이형실 신영증권 연구원은 “현대오트론 설립과 지배구조 이슈로 현대모비스의 성장성에 대한 의구심에 최근 주가 흐름이 저조하지만 현대차 그룹내 역할은 달라진 게 없다”면서 비중확대 전략을 권했다.

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