롯데그룹이 롯데제과, 롯데쇼핑, 롯데칠성, 롯데푸드 등 4개사를 중심으로 한 지배구조 개편에 나서는 가운데 투자자들은 이번 지주사 전환의 최대수혜주를 찾는데 분주하다.

주가 상승 여력이 가장 높다고 평가되는 롯데쇼핑이 분할ㆍ합병의 최종 승자가 될 것이라는 의견과 함께 그룹의 모태이자 지주회사 체제의 핵심인 롯데제과가 장기적 승자가 될 것이란 반박도 있다.

2일 코스콤에 따르면, 롯데그룹 지배구조 개편 기대감이 퍼진 지난달 20일 이후 이달 1일까지 롯데쇼핑은 16.9% 올랐다. 같은 기간 롯데제과는 6.2% 오르는데 그쳤다. 이사회에서 분할 및 합병을 최종 결정한 지난달 26일 이후 롯데제과는 연일 하락, 발표 전 오른 상승분을 상당 부분 반납했다.

재평가될 자산가치를 고려할 때 롯데쇼핑이 지주사 전환의 최대 수혜주라는 것이 중론이다. 4개사 간 엇갈린 주가 흐름도 이를 뒷받침한다는 지적이다.

박종대 하나금융투자 연구원은 “합병가액 산정 과정에서 대홍기획 등 투자자산의 재평가, 지주회사가 수취할 로열티 등 영향으로 롯데쇼핑 기업가치는 8조원에서 10조원으로 25.6% 증가하게 된다”고 분석했다. 국내외 실적 부진에도 불구, 분할 및 합병으로 기업가치가 제고된다는 설명이다. 롯데쇼핑의 내년 예상 실적 기준 PBR(주가순자산비율)은 0.5배 수준으로 롯데제과 1.2배, 롯데칠성 1.0배 비해 상대적으로 저평가 돼 있다.

투자자들은 롯데쇼핑의 자산가치 외 신동빈 회장의 롯데쇼핑 지분을 눈여겨보고 있다. 인적분할 후 롯데쇼핑 사업회사의 밸류에이션이 지주사 지배력 강화의 열쇠라는 점에서 롯데쇼핑 가치 개선 작업이 이어질 가능성이 높다고 평가되기 때문이다.

정경수 기자/kwater@