30일 웅진코웨이 지분 주식매매계약(SPA) 체결

넷마블 주가는 ‘인수 시너지’보다 ‘본업’에 주안점

[헤럴드경제=이세진 기자] 넷마블과 웅진그룹이 30일 웅진코웨이 지분 25.08%에 대한 주식매매계약(SPA)을 체결하는 가운데, 증권가는 향후 넷마블 주가 향방으로 본업인 게임사업 성과에 더 주목해야 한다고 내다봤다.

이날 관련 업계와 SK증권 등에 따르면 매매계약 체결 후 내년 1분기부터는 넷마블의 관계사가 되는 웅진코웨이 실적은 지분법손인으로 인식돼 넷마블 세전이익 등 항목들에 반영된다.

이진만 SK증권 연구원은 “웅진코웨이는 넷마블의 2020년 세전이익에 1100억원가량, 지배주주순이익에는 800억~1100억 원가량 기여할 전망”이라며 “이를 반영한 넷마블의 2020년 예상 지배주주순이익은 3000억원 후반 수준이 될 것으로 보인다”고 밝혔다.

이어 “현재 26.7배 수준인 넷마블의 내년 주가수익비율(PER)은 20배 전후 수준으로 하락할 것”이라며 “부담스러웠던 밸류에이션(가치 평가)의 하락, 안정적인 캐시카우가 추가된 점은 긍정적”이라고 덧붙였다.

다만 양사 간 시너지 창출 가능성이 불명확한 점과 저조한 수익성 지표 등은 넷마블의 밸류에이션은 여전히 낮지 않은 수준이라고 지적했다.

이 연구원은 “높은 밸류에이션이 정당화되기 위해서는 본업인 게임 사업의 펀더멘털 개선이 필요하며, 결국 향후 주가 향방은 이번 지분 인수보다 신작 성과 등 게임 사업의 실적이 결정하게 될 것”이라고 예상했다.

앞서 넷마블은 웅진씽크빅이 보유한 웅진코웨이 지분 25.08%를 1조7400억원(주당 9만4000원)에 인수하게기로 했다고 밝혔다. 지난 10월 넷마블이 웅진코웨이 본입찰에 적어낸 주당 인수가격 9만9000원, 예상 인수가액 1조8300억원보다 900억원(5%)가량 줄어든 금액이다.