중복부문 많아 효율제고 여지 커 시장지배력 높고 LNG 부문 호황 재무부담...침체시 피해도 더 커 주요국 반독점승인 여부도 변수 [헤럴드경제=윤호ㆍ원호연 기자]현대중공업의 대우조선해양 인수자 선정을 두고 증권가의 시선이 엇갈리고 있다.

세계 조선업 1,2위 업체의 합병으로 ‘규모의 경제’가 기대된다는 의견과, 재무부담은 물론 지나치게 커진 덩치로 ’승자의 저주‘가 우려된다는 분석이 혼재된 상황이다.

산업은행은 지난 31일 이사회에서 보유하고 있는 대우조선 주식 전부를 현대중공업 앞으로 현물출자하는 내용이 포함된 기본합의서 체결에 합의했다. 이에 따르면 현대중공업은 조선통합법인을 출범한 후 산업은행이 보유하고 있는 대우조선 주식 5973만8211주(지분율 55.7%)를 전량 통합법인에 현물출자한다. 또 대우조선에 제3자배정 유상증자로 1조5000억원을 지원하고, 자금이 부족할 경우 1조원을 추가로 지원한다.

대신 산업은행은 전환상환우선주(RCPS)와 보통주를 신주로 발행받는다. 결과적으로 통합법인은 현대중공업, 삼호중공업, 미포조선과 더불어 대우조선을 자회사로 두게 되고 현대중공업지주와 산업은행이 통합법인의 지분을 보유하게 된다.

전문가들은 우선 매머드급 글로벌 조선사의 탄생을 반기고 있다. 클락슨리서치 기준 지난해 말 기준 수주잔량 1위는 1만1145CGT를 보유한 현대중공업그룹이며, 2위는 5844CGT를 기록한 대우조선해양이다. 두 회사의 수주잔량을 합치면 1만6989CGT로 3위인 일본 이마바리(5253CGT)보다 3배 많고 5위 삼성중공업(4723CGT)과 비교하면 4배 가까이 많다.

특히 현대중공업과 대우조선해양은 방산뿐만 아니라 액화천연가스(LNG) 운반선, 초대형 원유운반선 등 사업구조가 거의 겹친다. 이로 인해 두 회사가 합병하면 겹치는 사업을 조정해 시너지 효과를 노릴 수 있다는 평가가 나온다.

최광식 하이투자증권 연구원은 “시장지배력 강화와 신조선가 상승, 빠른 턴어라운드를 통해 조선업 전체 밸류에이션(실적 대비 주가수준)을 끌어올릴 것”이라며 “LNG 선 신조선가가 다시 2억 달러대로 올라가면 빅2로서 얻는 것이 더 많을 것”이라고 내다봤다.

반면 재무부담과 ‘승자의 저주’가 우려된다는 의견도 맞서고 있다. 김홍균 DB금융투자 연구원은 “대우조선해양 인수를 통해 조선사업의 규모가 더욱 커져 업황 침체 시 피해가 더 클 수도 있다”며 “수주잔고를 확보하고 있는 해양플랜트의 경우 현대중공업과 대우조선해양이 합쳐지더라도 시너지가 발생한다고 보기 힘들고, 오히려 삼성중공업이 선택과 집중을 보일 경우 차별화된 경쟁력을 보일 수 있다”고 했다.

전혜현 KB증권 연구원은 주요국 반독점 승인 등이 장애물로 작용할 가능성이 있을 것으로 내다봤다. 그는 “글로벌 최상위권 기업 간의 결합은 인수 이전 주요국 정부의 반독점 승인이 선행되는 것이 일반적”이라며 “정책금융기관이 자금을 투입한 조선사인 대우조선해양과 현대중공업의 결합은 주요국의 반독점 승인 시 중요한 이슈가 될 개연성이 크다”고 설명했다.