[헤럴드경제=최준선 기자] 삼성전자 주가가 가파르게 치솟으면서, 그 배경에 대한 증권업계 분석이 한창이다. 이재용 삼성전자 부회장의 상속세 재원 마련과 관련, 삼성전자가 주주환원 정책을 강화하는 것이 가장 현실적이라는 분석이 주가에 힘을 싣고 있다는 평가다.

18일 오전 10시 현재 삼성전자 주가는 전날 대비 1.22% 하락한 6만4900원에 거래되고 있다. 전날에 이어 이틀 연속 하락세를 기록하고 있지만, 최근 한달로 범위를 넓혀 보면 11% 가까이 급등했다. 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면, 증권사들이 내건 목표주가의 평균치는 약 7만7000원 수준으로 여전히 20%가까이 상승여력이 있는 것으로 평가된다.

금융투자업계는 고(故) 이건희 전 삼성전자 회장이 보유하고 있던 주식의 상속 과정이 주가에 미칠 영향을 주목하고 있다. 이 전 회장이 보유한 주요 지분은 삼성전자 4.2%, 삼성물산 2.9%, 삼성생명 20.8% 등이다. 오너3세가 이 지분을 상속받는 과정에서 필요한 상속세 재원을 어떻게 마련할 것인지, 그 과정에서 주주환원정책에 어떤 변화가 있을지 등에 대한 추측이 주가를 움직이고 있다는 설명이다.

핵심은 지분 가치가 가장 크고 상속세 부담도 가장 높은 삼성전자다. 우선 삼성전자 지분을 이 부회장 개인이 상속 받는 대신 자신이 최대주주로 있는 삼성물산이 물려받도록 하는 시나리오가 가능하다. 이 경우 삼성전자에 대한 지배력을 유지하면서도 상속세는 삼성물산이 내는 법인세로 대체돼 이 부회장의 부담이 줄어든다. 또 다른 방안으로는 상속재산을 공익법인에 출연하는 방법으로, 최대 10% 지분까지 상속세 과세가액에서 제외될 수 있다. 하지만, 두 방안 모두 세금 부담을 회피하기 위한 편법 증여 논란을 불러올 수 있다. 특히 공익법인의 경우 이 부회장이 직접 지난 2015년 재단 지분을 통한 우회 상속을 하지 않겠다고 밝힌 바 있다.

결국 오너3세가 삼성전자 지분을 직접 상속받을 가능성이 큰데, 10조원에 달하는 막대한 상속세 재원을 어떻게 마련할 것인지가 핵심이다. 증권업계는 삼성전자의 주주환원 정책 강화를 가장 유력한 해법으로 꼽고 있다. 은경완 메리츠증권 연구원은 "연말 약 7조4000억원의 특별주주환원을 시작으로 특수관계인 및 모든 주주를 위한 강도 높은 주주환원정책을 시행할 것으로 기대된다"며 "지배구조 관점에서 삼성전자, 삼성전자 우선주의 수혜가 예상된다"고 말했다.

물론 오너3세가 삼성전자 보유 지분 일부를 매각해 재원을 확보하는 방안도 있지만 가능성은 낮다는 평가다. 삼성그룹이 보유한 삼성전자 지분은 약 20.9%(삼성생명 8.5%, 삼성물산 5%, 삼성화재 1.5%, 총수일가 및 공익재단 5.9%)인데, 특수관계인에 대한 의결권 인정 한도가 15%이기 때문에 나머지 5.9%는 팔아도 당장 지배력에 큰 변화가 없다. 하지만, 국회에서 논의되고 있는 보험업법 개정안(삼성생명법)이 통과될 경우, 삼성생명 보유 지분의 3분의2 가까이를 외부에 처분해야 한다.

은경완 연구원은 "금산분리 및 보험업법 개정안 등 삼성생명 보유 삼성전자 지배권이 흔들릴 수 있는 상황에서 오너일가가 삼성전자 지분을 매각하는 결정을 내리기는 쉽지 않아 보인다"고 분석했다.

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