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  • <생생 브리프>고화소 카메라 전성시대-삼성증권
■INDUSTRY / COMPANY

▶전자제품 및 부품(OVERWEIGHT): 고화소 카메라 전성시대: 13M로 Jump-up (이은재)

Event: 2013년 스마트폰 고화소 카메라부품, 특히 삼성향 폰카메라 밸류체인 전반에대한 긍정적인 전망을 유지하며, 핵심 부품업체인 자화전자, 세코닉스에 대해 BUY 투자의견으로 커버리지 개시한다.

Impact: 국내 카메라부품 산업이 긍정적인 이유는, 1) 삼성 스마트폰과 태블릿PC 출하량이 올해 각각 55%, 185% 성장할 것으로 예상되고, 노트북과 게임기 등 기타 모바일 기기 내 카메라 수요가 증가하고 있기 때문이다. 2) 또한 스마트 기기 카메라 사양이 지속적으로 높아지는 가운데, 삼성은 상반기 13M 플래그십 스마트폰을 출시할 계획으로, 올해 관련 부품업체들의 실적이 성장하고, 초고화소 부품 대량 양산 경험을 통해 글로벌 경쟁력을 제고하는 계기가 될 것이다. 3) 또한 카메라 사양의 진화는 스마트기기 차별화 전략의 일부로, 올해도 밸류체인 업체들에 대한 관심이 지속될 것이다.

Action: 삼성의 초고화소 플래그십 스마트폰 출시를 앞두고 카메라 밸류체인 전반에 기대감이 상승하고 있으며, 국내 핵심 부품업체인 자화전자와 세코닉스의 12개월 목표주가로 각각 26,000원 및 28,000원을 제시한다. 현재 두 종목은 각각 2013년 연결기준P/E 8배 미만, 별도기준 P/E 7.3배에 거래되고 있으며, 글로벌 카메라 부품 업체들 멀티플 13.8배 감안하면 여전히 저평가 국면이다.

▶SK C&C(034730/HOLD): 다소 부족한 valuation 매력 (강은표)

Event: SK C&C에 대해 커버리지 재개.

Impact: 자체영업실적 성장이 둔화될 것으로 보여지며, 지분가치 상승전망은 이미 주가에 반영되어 valuation 매력이 높지 않다는 판단.

Action: HOLD 투자의견 및 SOTP 방식을 통해 산정한 목표주가 114,000원 제시.

▶JCE(067000/BUY): 동 트기 전이 가장 어둡다 (박재석)

Event: 전반적인 게임 트래픽 감소 및 모바일게임 매출의 일부 지연 인식으로 4분기 4억원의 영업 적자를 기록.

Impact: 3월 출시되는 2종의 모바일게임을 비롯하여 올해 약 15 종의 신규 모바일게임출시로 기존 게임의 매출 감소를 부분적으로 상쇄할 수 있을 것으로 예상되며, 내년 중국 로열티 매출 발생으로 실적 개선이 예상됨.

Action: 기존의 BUY 투자의견과 12개월 목표주가 21,000원을 유지함.

▶대구백화점(006370/Not Rated): 자산가치 vs 영업 위축 (남옥진)

Event: 국내 대표적인 지방백화점인 대구백화점에 대한 탐방 후기.

Impact: 현금성 자산가치(1,710억원)가 현재 동사 시가총액(1,504억원)을 상회하고PBR이 0.4배로 자산가치 부각. 그러나 2011년 현대백화점 개점 후 경쟁심화로 실적크게 둔화되는 추세이며 2015년 신세계의 동대구역사 진출로 경쟁격화 예상됨. 실적둔화로 현재 영업현금흐름이 CAPEX 하회.

Action: 향후 예상되는 시나리오는 동사의 사업다각화 혹은 M&A 가능성임. 그러나 현 실적으로 동사의 사업다각화 기회는 많지 않고 M&A가 이뤄지더라도 소액주주가 대주주와 동등한 혜택을 누리기 어려움. 따라서 높은 자산가치에도 불구하고 동사에 대한단기적인 관점에서 소액투자는 신중해야 할 것으로 판단됨.
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