■Economy & Strategy

▶전략 스펙트럼

▷저성장 시대, DOL + I 종목 (고정비↓+이자보상배율↑)에 투자하세요

;Fixed Cost 감소, 노동생산성 향상, 이자보상배율 높은 종목 8選→S-Oil, 대우인터내셔널, 다음, 인터플렉스, 파트론, 게임빌, 종근당, CJ프레시웨이

-저성장국면에서는 지속적으로 비용이 감소하고 재무구조가 개선되는 종목에 주목해야: 각 증권사마다 저성장 국면에
따른 수혜주 찾기에 여념이 없다. 경제가 성장할 때는 Top line의 Growth가 높은 기업으로 관심이 쏠리겠지만,
2013년에도 저성장 국면이 지속될 것으로 예측됨에 따라 각 증권사에서는 Q(판매량)가 높아질 가능성이 있는 업종
및 종목을 발굴하고 있는 것으로 보인다.

-합리적인 소비로의 패러다임 변화에 따른 Q의 증가(중저가 화장품, 모바일 게임, 홈쇼핑주 등), 독과점 업종에 대한
프리미엄, 동남아시아 및 중국 등 소득 증가에 따른 소비 증가 예상 지역(Q 증가 지역) 찾기 등이 이에 해당한다.

-다만, 저성장 국면이 일정 기간 지속된다면, Q의 막연한 증가도 기대하기 쉽지 않다. 수요가 살아나지 않는 한 방법이
없기 때문이다. 기업이익은 P x Q – C로 결정된다는 점에서 Top line의 감소에 대응하는 방법은 결국 비용을 잘 관리
하여 기업이익을 꾸준하게 유지하는 것이다. 이런 기업이라면 저성장국면에서 살아남아 프리미엄을 받을 수 있다고
판단된다.

-따라서 저성장 국면에서는 (1) DOL(Degree of Operating Leverage)이 낮은 기업(Fixed Cost가 감소하는 기업),
(2) 1인당 생산성이 높아지고 있는 기업, (3) 이자보상배율(Interest Cover ratio)이 높아 비용부담이 없는 기업, 즉,
DOL+I의 성격을 지닌 종목에 투자하는 것이 바람직해 보인다.


▶Derivatives 전략 스펙트럼

-노벨재단에서 배운 한국형 자산배분 전략의 노하우


■Industry

▶주요 IT Hardware 제품가격 동향 (Positive유지)

-Smart Mobile Device들에 대한 수요만 강한 상태


▶태양광산업

-글로벌 태양광 수요 감소세 지속


■ Company

▶삼성증권 (Buy유지/TP:65,000원유지)

-비용관리 및 리테일 고객기반으로 실적개선 도모


▶성광벤드 (Buy유지/TP:34,000원유지)

-실적, 신규수주, 설비투자 등 정상궤도 진입 중


▶이엘케이 (Buy유지/TP:24,500원유지)

-이제는 말할 수 있다 “나도 삼성 터치패널 수혜주”


▶네패스 (Buy유지/TP:23,000원유지)

-이익성장기조는 4분기에도 이어진다


▶대우증권 (Hold유지/TP:12,000원유지)

-지속적인 실적개선 아직 기대하기 어려워

강주남 기자/namkang@heraldcorp.com