■ INDUSTRY / COMPANY



▶건설(NEUTRAL): 명예회복이 필요 (강광숙)

Event: 주요 업체들의 주가는 1) 중동 Major 프로젝트의 수주 실패와 2) 4개 분기 연속 Earning Shock이 지속되며 급격히 하락.

Impact: 주가의 추세적인 반등을 위해서는 1) 주력 시장에서의 시장점유율 회복과 2)13년 수익추정에 대한 신뢰 회복 필요. 상기 조건들이 충족되기 이전에는 적정Valuation에 대한 논란 지속 예상.

Action: 건설업종 ‘중립’으로 하향. 내년 해외수주에 대한 불확실성 큰 만큼 이익개선의 가시성 높은 종목 선호. 현대건설 Top pick.



▶철강/비철금속(NEUTRAL): 2013년에는 명암이 더욱 뚜렷해진다 (김민수)*

Event: 2013년 철강/금속 업종 전망.

Impact: 철강 – 건설용 철강재 공급과잉은 심화될 전망. 2013년 열연가격 및 스프레드 가정 하향조정. 자동차 강판의 수급만이 타이트하게 유지되어 마진은 견조하게 유지될 것. 시장에서 기대하는 철광석 공급증가에 따른 원재료 가격안정은 2015년 이후 가능해질 전망. 비철금속 - 비철금속 중 귀금속 가격의 상승이 가장 두드러질 전망인데,inflation hedge 수단으로 부각될 것이며, 산업수요 증가에 따른 타이트한 수급이 예상되기때문. 2013년 금, 은 평균가격 각각 USD1,858/oz, USD36.5/oz 가정.

Action: 철강/금속 업종에 대해‘중립’유지. Top picks – 현대하이스코, 고려아연.



▶POSCO(005490/BUY): 2013년 전망-차강판 출하비중 증가로 실적 가시성 향상 (김민수)

Event: 2013년 영업실적 전망.

Impact: 2013년 포스코의 연결기준 영업이익은 자동차 강판출하량 증가 및 비철강 사업부문 이익개선으로 전년대비 16.4% 증가한 4조 3,507억원이 예상됨. 고품질 제품출하비중 증가로 실적 가시성은 높아졌다고 판단.

Action: 실적 추정치 하향을 반영하여 동사에 대한 목표주가를 420,000원으로 6.7%하향. 투자의견‘BUY’유지. 포스코의 1yr fwd PBR은 MSCI Korea대비 2009년부터지속적으로 할인되어 현재 할인 폭은 45% 수준. 향후 글로벌 차강판 시장 점유율 확대 등으로 이익 성장 및 실적 가시성이 개선된다면 할인 폭 축소는 가능해질 것.



▶LG전자(066570/BUY): 외인 매도 vs 기관 매수 (조성은)

Event: 외인들의 끊임없는 매도세로 전 고점 갱신 후 다시 주가는 7% 하락했다.

Impact: LG전자 스마트폰 가능성을 외인들은 신뢰하지 않는다. 외인 매도세의 끝을 알수 없지만, 저점(7/25일 55,800원)에서 단순히 옵티머스G폰의 기대감만으로 40% 이상 반등했다는 논리가 그 중심에 있다. 내수 G폰의 판매량이 실망스럽다는 것과 high-end 스마트폰 특수가 끝나가고 있다는 이유로 외인들은 매도하고 있다. 외인 비중은 연초 26%에서 역대 가장 낮은 16% (고점 44%)로 낮아졌다. 급기야 이번 4분기 충당금 이슈로 어제 국내 기관까지 매도세에 가세했다.

Action: Top-pick 유지에 변함이 없다. 우리의 옵티머스G폰에 대한 가정은 4Q global

1백만대였다. 내수 부진으로 sell-out 기준 약 60~70만대로 줄어들겠지만, 가격 파괴 넥서스4의 물량 증가로 옵티머스G+넥서스4의 판매량은 1.2~1.3백만대 수준이 될 것이다. 중요한 것은 스마트폰 물량 증가로, 당초 우리가 예상했던 1Q13부터의 단말 턴어라운드는 이번 4Q부터 가능하다고 본다. 충당금 이슈는 사실 여부를 떠나, 연말 재무제표 클린 효과를 위해 통상 발생하는 비용의 연장선상에서 이해한다. 이것은 펀더멘탈과 상관없는 1회성 이벤트라고 본다.



▶고려아연(010130/BUY): 2013년 전망-비철금속 업계 내 블루칩 (김민수)

Event: 2013년 영업실적 전망.

Impact: 고려아연의 2013년 연결기준 영업이익은 전년대비 36.2% 개선될 전망인데,귀금속 및 동 생산능력 증설에 따른 출하량 증가와 가격회복이 예상되기 때문. 비철금속 중 은가격의 상승이 가장 두드러질 전망인데, inflation hedge 수단으로 부각될 것이며, 산업수요 증가도 예상되기 때문. 2013년 아연, 연, 은의 평균 가격을 각각 USD2,163/t, USD2,193/t, USD8,338/t으로 가정.

Action: 고려아연에 대한 투자의견‘BUY’, 목표주가‘550,000원’유지.



▶현대제철(004020/BUY): 2013 전망-현대차그룹 향 출하증가로 안정적인 외형성장 지속 (김민수)

Event: 2013년 영업실적 전망.

Impact: 2013년 9월 고로 3기 준공 이후 자동차용 열연강판 출하비중 증가로 2013~14년 영업이익은 각각 14.8%, 26.8% 성장이 예상되고 현대기아차 그룹향 출하비중이 높아져 안정적인 실적달성 가능할 전망.

Action: 현대제철에 대한 투자의견‘BUY’유지. 목표주가 100,000원으로 하향.



▶현대하이스코(010520/BUY★★★): 2013년 전망-업계 최고의 성장성과 안정성 부각 (김민수)

Event: 2013년 영업실적 전망

Impact: 현대하이스코의 2013년 연결기준 영업이익은 전년대비 23.6% 증가한 5,666억원을 기록할 전망. 4월 신규냉연공장 준공 후 자동차 강판 생산능력이 50% 증가하여, 현대차 그룹 해외공장으로 안정적인 출하가 예상되기 때문. 차강판 수출마진이 내수대비 높다는 점을 감안하면 기대이상의 마진성장으로 이어질 가능성이 높음.

Action: 동사에 대한 투자의견 ‘BUY★★★’, 목표주가 60,000원 유지.



▶풍산(103140/BUY): 2013년 전망-실적 안정성 확보, 성장성은 부족 (김민수)

Event: 2013년 영업실적 전망.

Impact: 2013년 풍산의 영업이익은 전년대비 4.6% 증가한 1,762억원을 기록할 전망.

중국 경기부책과 관련이 높은 동가격의 상승 폭이 비교적으로 부진할 전망이지만, 판대출하량 증가와 방산사업 매출성장이 기대됨. 2013년 방산이익 기여도가 49% 수준까지 높아져 실적 안정성은 개선될 것으로 전망.

Action: 풍산에 대한 투자의견‘BUY’, 목표주가 36,000원 유지.





▶JCE(067000/BUY): 2014년 이후 실적 개선 전망 (박재석)

Event: JCE의 기존 게임 라인업의 매출 현황과 향후 성장 동력을 점검함.

Impact: 국내 PC 사용시간 감소 및 외산 게임과의 경쟁으로 프리스타일 시리즈의 매출감소세가 당분간 지속될 것으로 예상되고, 경쟁 모바일 SNG의 출시로 룰더스카이의 매출도 감소하고 있어 내년 말 중국 시장 매출 발생 전까지 실적 악화 불가피할 전망.

Action: BUY 투자의견을 유지하나, 12개월 목표주가를 기존 48,000원에서

30,000원으로 37.5% 하향 조정함.





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