■ MACRO / STRATEGY

▶Samsung Market Strategy: Mini cliff는 이미 충분히 반영 (유승민)
-중기 바닥 통과 중: 향후 재정절벽에 대한 논의 과정에서 우려와 기대가 교차하며 증시의변동성이 재차 커질 가능성은 있지만, 새로운 하락추세의 가동 가능성은 희박하다. 글로벌 경기가 2~3분기를 저점으로 회복되고 있고, 강력한 통화정책이 시행(그리고 예상)되고 있기 때문이다. 이에 반해 KOSPI 1,900pt는 P/B 1.05배 수준인데, 이는 2009년 3월 이후 최저치로 가격 메리트가 충분하다.
-주식비중 확대의 호기(好機): 2013년 주식시장은 매크로 불확실성 완화와 위험프리미엄하락에 따라 상승추세의 재가동을 전망한다. 따라서 최근 조정 국면은 주식비중 확대의호기(好機)이다. 우리는 경기방어주보다 경기민감주를 선호하나, 밸류에이션 측면에서는early cyclical 보다 late cyclical이 더 매력적이라고 본다. 그러나 late cyclical 선별적으로 매수 대상을 고를 수 있다.

▶2013년 경제전망: 미국 주도의 완만한 회복 (신동석)
▶11월 금통위 금리동결: 내년 상반기 말까지 추가 2차례 인하 전망 유지 (이승훈/신동석)
▶중국 10월 지표 Review: 실물지표 일제히 예상 상회하며 Cyclical recovery를 뒷받침 (이승훈/신동석)
▶Samsung Earnings Guide (11월) (이민정)
▶Fund Flow Weekly: 글로벌 자금 순유입 지속 (홍지영)
▶Fixed Income MPC Review: 경기 저점 확인 유보, 연내 동결 스탠스 확인 (오현석)

■INDUSTRY / COMPANY

▶삼성생명(032830/BUY★★★): 2Q Review-견고한 APE 성장 지속 (장효선)

-Event: 2분기 연결기준 순이익 YoY 403.9% 증가한 2,594억원 발표.
-Impact: 소폭의 손해율 악화에도 불구, 이러한 실적 증가는 투자관련 일회성 이익 발생에 의한 운용자산이익률 개선과 매출 호조로 인한 사업비율 하락 때문.
-Action: 동사에 대해 BUY★★★ 투자의견 및 목표주가 140,000원을 유지. 이는 1)하반기 견고한 APE 성장 전망, 2) 적극적 Capital management 및 해외진출에 에 기반한 Overcapitalization 해소 기대, 3) 안정적 RBC비율 유지, 4) 지속적 금리 민감도감소 등 때문.

▶다음커뮤니케이션(035720/BUY): 경기 불황 속 선두 업체와 격차 심화 (박재석)

-Event: 지난 9일 검색광고 및 게임 매출 부진으로 컨센서스를 하회하는 3분기 매출액(1,095억원, -6.1% q-q)과 영업이익 (222억원, -26.7% q-q)을 발표.
-Impact: 1) 경기 침체 지속으로 광고주의 1위 포털 선호 현상이 심화되어 온라인광고매출 성장세가 둔화될 전망이며, 2) 자체 검색광고 플랫폼 구축과 네트워크 광고 사업진출에 따른 초기 비용 증가가 예상되며, 3) 카카오톡의 국내 모바일게임 시장 장악으로 다음 모바게의 성공이 쉽지 않아, 당분간 큰 폭의 수익성 개선은 어려울 전망.
-Action: BUY 투자의견을 유지하나, 12개월 목표주가를 기존 120,000원에서 113,000원으로 5.8% 하향 조정함.

▶미래나노텍(095500/Not Rated): 변신모색-기회와 리스크 (장정훈)

-Event: 광학필름 제조업체 미래나노텍 탐방.
-Impact: 양호한 3분기 실적과 더불어 4분기부터 메탈메쉬 기반의 터치패널 공급 시작.
-Action: 블룸버그 컨센서스 기준으로 현 주가는 2013년 P/E 9.7배에 거래되고 있는데,디스플레이 광학필름업체들의 평균 2013년 P/E 6.8배에 비해서는 높은 수준. 태블릿PC 수혜주로 거론되고 있는 국내 터치패널업체들의 P/E 9.7배와 비슷한 프리미엄 받는 상황으로 향후 실적이 받쳐주는지 체크할 필요.



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