■INDUSTRY / COMPANY

▶SK(003600/BUY): 전력난 이슈는 주가에 충분히 반영 (강은표)

Event: 당사 예상 및 컨센서스를 크게 하회하는 부진한 3분기 영업이익 발표.

Impact: 핵심자회사 SK이노베이션의 실적개선을 예상하나, SK E&S의 가치는 주가에
충분히 반영되었다고 판단.

Action: BUY투자의견과 목표주가 204,000원 유지하나, 향후 동사의 자회사대비 초과
수익률은 둔화될 전망.

▶오리온(001800/BUY): 해외제과사업의 견조한 성장세 지속 (양일우)

Event: 스포츠토토 영업적자 56억원에도 불구하고, 해외 제과사업의 예상보다 높은 이
익증가로 인해 컨센서스와 유사한 3분기 영업이익 발표.

Impact: 핵심사업인 제과사업의 견조한 성장세 지속.

Action: 목표주가 135만원으로 3.8% 상향 조정하고 BUY투자의견 유지.

▶대우조선해양(042660/BUY): 본사 실적의 선전에도 자회사 관련 우려는 여전히 존재 (한영수)

Event: 분기 연결 영업이익률은 시장 기대를 상회. 원인은 1)별도 영업이익의 예상외
선전과, 2)망갈리아 자회사의 이익이 일시적인 개선세를 보였기 때문으로 추정.

Impact: 최근 망갈리아 자회사가 수주잔고 소진에 따른 외형 감소를 경험하고 있음을
감안하면, 3분기 실적은 추세적 회복이 아닌 일시적 현상으로 간주. 또한 망갈리아를
제외한 기타 자회사들의 실적 역시 여전히 부진한 상태로 추정. 본사가(별도기준) 자
회사들에 대해 충당금을 적립하는 이유도, 자회사들의 실적과 영업환경에 대한 불확실
성을 반영하기 때문으로 추정. 참고로 해당 충당금은 연결 실적에는 미반영.

Action: 자회사들에 대한 불확실성은 존재하나, 1)견조한 수주실적 및 2)valuation 매
력을 반영하여 기존 BUY투자의견은 유지.

▶CJ(001040/BUY): 견조한 성장세 지속 (강은표)

Event: 3분기 매출과 영업이익은 4조 6,257억원, 3,106억원으로 전년동기 대비 각각
31.1%, 0.8% 증가한 양호한 실적.

Impact: 상장 및 비상장자회사의 견조한 성장세 지속.

Action: BUY 투자의견 및 목표주가 124,000원 유지. 상장자회사를 상회하는 지주회사
주가상승에 대한 우려가 존재하나, 비상장자회사 가치를 고려할 때 우려는 과도. 주가
조정 시 매수기회로 추천.

강주남 기자/namkang@heraldcorp.com