경기선행·PMI 지수 속락
기업신용리스크 확대 우려
美무역분쟁 악재 가능성도
물가지표 안정여부 살펴야
쌍둥이 적자 위기 인도
작년 성장률 6.9%로 둔화
재정적자·정부부채 증가 등
해결해야 할 숙제 산적
外人 투자자금 유입이 관건
임진년 들어 브릭스(BRICs)로 대표되는 이머징마켓 증시의 상승세가 놀랍다. 글로벌 투자자금의 위험선호 심리가 살아나며 아시아 신흥국으로 자금이 유입되고 있기 때문이다. 8일 종가 기준 인도 펀드의 연초 이후 평균수익률은 19.8%, 러시아 17.4%, 브라질 17.1%, 중국(홍콩H) 13.2% 등 모두 10%선을 넘었다. 다만 세계에서 가장 인구가 많은 양대 국가인 중국과 인도가 최근 연이어 경제성장률이 악화될 것으로 전망되면서 투자자들을 혼란스럽게 만들고 있다. 전문가들은 중국과 인도의 고성장에 대한 기대감을 펀더멘털이 따라가지 못할 경우 증시 상승세가 꺾일 수 있는 만큼, 따라가기식 뒷북 투자는 신중해야 한다고 주문했다. 특히 중국의 경우 물가지표의 안정 여부를, 인도의 경우 쌍둥이 적자 해소 여부를 잘 살펴야 한다는 지적이다.
▶중국, 중진국 함정에 빠졌다?= 중국 상해종합지수는 지난 7일 나흘 만에 큰 폭으로 반락해 다시 2300선을 밑돌았다. 통화정책에 대한 기대감 약화 및 수급 우려가 지수 하락의 배경이었다. 국제통화기금(IMF)과 중국 공업정보부 등 대내외 기관들의 성장 둔화 전망도 투자심리를 위축시켰다.
현재 중국경제는 경기선행지수와 PMI(제조업)지수의 하락세가 지속되는 등 실물경기 둔화세가 가시화되고 있을 뿐 아니라 수출 증가세도 급격히 약화되고 있어 경착륙 논란이 지속되고 있다. 중국정부 발표에 따르면 2011년 중국 경제성장률은 9.2%로 나타나 전년도 10.4%에는 미치지 못했다. 더욱이 지난 1월 24일 IMF는 중국 경제성장률을 기존 9.0%에서 8.2%로 0.8%포인트나 낮춰 전망함으로써 중국경제 경착륙 논란에 불을 지폈다.
전문가들은 현재 중국이 안고 있는 다양한 리스크들이 복합적으로 가시화된다면 중국경제의 경착륙은 피하기 어려울 것으로 보인다고 지적하고 있다.
한재진 현대경제연구원 경제연구본부 연구위원은 “ ‘역의 부의 효과(negative wealth effect)’ 가능성이 커지고 있다. 주택가격, 주가 등 자산가격 하락세가 지속되고 있을 뿐 아니라 물가상승에 따른 소비여력 약화 위험도 상존해 있다”고 우려를 나타냈다.
경제성장에 대한 소비의 기여도가 급격히 약화되고 있는 반면 투자 기여도는 높은 수준을 유지하고 있다. 이러한 상황에서 물가상승 억제, 부동산시장 안정 등을 위한 중국정부의 정책 대응이 지속될 경우 과도한 투자의존형 경제 모델의 붕괴가 가능하다는 걱정이다. ‘중진국 함정(middle-income trap)’에 빠질 가능성이 있다는 것이다.
이 밖에 대내적으로는 지방부채발(發) 국가재정 부실화 우려 및 중소기업들의 비제도권 금융 활용 급증에 따른 기업신용 리스크 확대 우려가 잔존해 있다. 대외적으로도 세계경제 회복세 둔화로 인한 수출 감소 및 수출기업 업황 악화와 수출의 17%를 차지하고 있는 미국과의 무역분쟁 등이 중국경제에 악재로 작용할 가능성이 크다.
김경환 현대증권 연구원은 “1, 2월 물가하락세가 주춤할 경우 정책완화 강도 역시 세기 어렵다. 정책완화 기대감이 경기 바텀아웃(Bottom-out: 추세 전환)으로 연결돼야 하는데, 1분기 선행지표와 정부 투자의 반등이 미미하다. 향후 1~2개월간 중국에 대한 기대(정책완화)와 현실(펀더멘털)의 괴리로 인해 중국관련주의 변동성이 확대될 가능성이 높다”고 전망했다.
▶인도, 쌍둥이 적자 우려= 인도 센섹스지수 역시 지난 7일 6거래일 만에 하락 반전했다. 인도정부가 2011회계연도의 경제성장률을 6.9%로 전망해 기존 컨센서스인 7%를 밑돈 것이 악재로 작용했다. 최근 단기 급등에 따른 차익실현 매물도 증가했다.
인도 성장률 둔화가 우려되는 것은 최근 인도정부의 강력한 외자유치를 위한 노력으로 안팎의 유동성이 풍부해졌으나, 경상수지 및 재정수지 적자를 동시에 안고 있는 상황에서 유럽 재정위기가 재차 불거지게 되면 재차 유동성 부족에 허덕일 수 있기 때문이다.
김지원 미래에셋증권 연구원은 “최근 인도시장의 강세 배경에는 외국인 투자자 환경 개선과 루피화 환율 안정이 있다. 인도 당국은 지난해 말부터 외자유입 촉진을 위해 여러 가지 정책을 시행 중”이라고 설명했다. 인도정부는 외국인 기관투자자들의 국채, 회사채 매입 한도를 기존 150억 달러에서 200억 달러로 상향 조정(2011년 11월 17일)하고, 인도중앙은행은 비거주자의 루피화 정기예금 및 외화예금 금리를 인상(2011년 11월 23일)하는 등 적극적인 외자유치에 나섰다.
또 인도 싱 총리는 지난 1월 10일 인도 소매유통시장에 외국 단일 브랜드에 대한 외국인 직접투자(FDI) 100%를 허용하는 방안을 공표해 외국 단일 브랜드가 인도시장에서 100% 소유권과 경영권을 확보할 수 있도록 허용했다.
허재환 대우증권 연구원은 “인도 증시가 본격적인 반등을 하기 위해서는 외국인 투자자금의 유입이 지속적으로 필요하다. 그동안 논의되었던 외국 멀티 브랜드의 51% 개방정책 역시 1분기를 전후로 도입될 가능성이 높다”고 말했다.
유럽 재정위기 완화로 인도증시의 반등은 좀 더 이어질 전망이다. 게다가 인도중앙은행이 1분기를 전후로 금리를 인하할 것으로 예상됨에 따라 국내 유동성 공급도 계속 이어질 전망이다.
기술적으로 봐도 선섹스는 지난해부터 이어져 왔던 하락 추세에서 벗어나려는 모습이다. 경험적으로 내부 기관 매수세 유입이 1 분기에 집중돼 왔다는 점이 외국인 매수세와 더불어 우호적이다.
김 연구원은 “중장기적으로 보면 재정적자, 정부부채, 경상수지와 무역수지 적자와 같은 경제 이슈들이 남아 있기 때문에 아시아 신흥국 내에서 불리한 위치에 있다. 인도의 인플레이션 압력 역시 여전히 높은 수준이기 때문에 한국이나 인도네시아 증시 대비 매력도 낮다”고 지적했다.
<최재원 기자 @himiso4>
/ jwchoi@heraldcorp.com
