조종현 신한금융투자 책임 연구원

최근 중국 국채시장으로 자금 유입세가 두드러진다. 지난 1개월간 신흥국 국채로 유입된 펀드 자금(32억5000억 달러)의 절반에 가까운 15억 달러가 중국 국채로의 유입이었다. 외국인 매수세가 이유로 추정된다. 중국 국채는 중국 채권시장에서 약 24% 가량을 차지한다. 금액으로는 18조 위안으로 타 국가대비 폐쇄적인 금융시스템 성격상 외국인의 참여도는 낮은 편이었다.

2014년 6월 외국인의 중국 국채 잔액은 1631억 위안으로 전체의 2.6%에 불과했으나 이후 꾸준히 늘어 6년여만에 9.5%까지 올라섰다. 현재 외국인의 중국 국채 잔액은 1조7000억 위안에 달한다. 이는 2017년 이후 세 차례에 걸친 금융시장 개방조치와 3대 지수(블룸버그 바클레이즈, 제이피모건 글로벌, FTSE 러셀 세계국채지수)의 중국 국채 편입 이슈 영향이 크다.

이러한 외국인의 자금 유입이 지속될 수 있을 지 국채 편입에 따른 자금 유입 정도를 점검했다.

중국 국채는 2018년 FTSE 러셀 세계국채지수(WGBI) 워치리스트에 처음 등재됐다. 시장에서는 그 다음해 9월 중국 국채 편입을 예상했으나 시장접근성 부문이 기준을 충족하지 못해 보류됐다. 시장 접근성은 FX 거래 용이성, 선물시장 참여 확대 등을 고려한다.

결국 올 9월에야 개선사항이 충족돼 내년 10월부터 편입이 확정됐다.

WGBI 국채 시가총액은 24조9000억 달러다. 미국 36%, 유럽 34%, 일본 18% 등 주요 선진국 위주로 대부분 편입돼 있다. FTSE 중국 국채의 시가총액은 1조8000억 달러다. 따라서 단순계산시 WGBI에 편입되는 국채 비중은 약 7% 수준이 될 수 있음을 추정할 수 있다.

WGBI를 추종하는 패시브 펀드 자금은 2조5000억 달러로 추정되며 편입되는 중국 국채 비중 7%를 고려하면 향후 중국 국채에 1750억 달러 또는 그 이상이 유입될 수 있을 것으로 본다. 정확한 편입 비중 및 규모에 대한 세부내용은 내년 3월 발표될 예정이다.

현 수준의 완화적인 통화정책은 지속될 전망이다. 또한 A급 이상 국채 금리 중 가장 높은 금리를 제공하는 중국 금리에 대한 캐리 매력 역시 잔존하고 추가 환율 절상 기대감에 환차익까지 고려할 수 있다. 중국 국채 10년 금리에 대한 매수 시각을 갖는 편이 좋아 보인다.