-3개월 만기 환 헤지 비용만 2.1배 상승
-당국 단속에 추가 비용 수반하는 장기 환 헤지로 돌려야 할 판
[헤럴드경제=윤재섭 기자]보험사들의 외화자산 환헤지(Foreign Exchange Hedge)에 비상등이 켜졌다. 외화자산이 급증해 환 헤지 비용을 늘려야 할 상황인 가운데, 엎친 데 덮친 격으로 한미 간 금리역전 현상이 발생한 뒤 환 헤지 비용이 두 배 이상 폭증한 때문이다. 더욱이 금융당국이 환 헤지 단기 운용과 만기 불일치를 문제 삼아 제재에 나서기로 하면서 진퇴양난에 빠졌다.
31일 금융당국에 따르면 지난해 6월말 기준 보험사가 보유한 외화자산은 생보사 102조7000억원, 손보사 31조6000억원 등 모두 134조3000억원에 달한다.
이는 총자산 1125조원의 12%에 해당하는 것이다. 보험사별로는 생보사가 12,2%, 손보사가 11,1%로 생보사의 외화자산 비중이 다소 높다.
보험사의 외화자산은 뚜렷한 증가 추세다. “국내에는 만기 10년 이상의 장기 금융상품이 부족해 자산운용에 제약이 따른다”는 보험업계의 읍소에 “일리 있다”고 판단한 금융당국이 지난 2013년, 2017년 두 차례에 걸쳐 외화자산 취득에 관한 규제를 완화(외화자산의 위험가중치 하향 조정)한 뒤 나타난 현상이다.
실제로 지난 2013년만 해도 외화자산이 보험사 총자산에서 차지하는 비중은 4~5% 불과했지만 지난해 말에는 14%까지 치솟은 것으로 금융당국은 추산하고 있다.▶표 참조
외화자산이 증가한 만큼 환율변동 위험에 대비키 위한 환 헤지 비용을 늘려야 하지만 문제는 이 비용이 예상수준을 훌쩍 뛰어넘어 폭증하고 있다는 거다. 미국의 잇단 금리인상(유동성 축소)으로 인해 우리나라 기준금리가 미국보다 낮아진 탓이다. 금리의 차이가 발생하면 그 만큼의 환율이 변동한다는 게 금리평행이론인데, 이이론이 적중했다. 미국이 금리를 올린 뒤 원화가치가 떨어진 것. 이로 인해 환헤지 비용도 이전의 2배 이상으로 크게 늘었다.
예컨대 2017년 64bp(0.64%)하던 3개월 만기 환헤지 비용은 지난해 134bp(1.34%)로 두 배 이상 증가했다. 3년 만기는 같은 기간 78bp에서 168bp로, 5년 만기는 83bp에서 179bp로 각각 뛰었다. 1조원 규모의 매도 가능한 외국채권을 보유했다고 가정하면 3개월 만기 환 헤지를 하는데 이전에는 64억원을 썼지만 이젠 134억원을 써야 하는 셈이다.
외화자산 환 헤지를 둘러싼 보험사들의 고민은 여기에 그치지 않는다. 금융당국이 최근 외화자산의 만기와 환 헤지 만기가 서로 다른 ‘만기 불일치’(미스매칭) 위험을 문제 삼아 단속에 나서면서다. 금융당국은 ‘만기보유 외화채권’(이자수익을 위해 만기까지 보유하는 채권)보다는 ‘매도 가능한 외화유가증권’(매매목적의 유가증권)의 만기불일치를 염려하면서 구체적인 개선 방안을 검토 중이다. 단기 환 헤지를 장기 환헤지로 유도하는 게 포인트인데, 이럴 경우 보험사의 환 헤지 비용은 더 증가할 수밖에 없다.
금융위 관계자는 “15년, 20년 만기 외화채권이라면 1~2년 만기 환 헤지 상품을 운용하는 것이 정상적인데, 일부 보험사는 만기 6개월 미만 환 헤지 상품만 과다 보유하고 있다. 만기연장(Roll-Over)이 안 될 경우 환 위험이 그대로 확정될 수 있어 단속이 불가피한 실정”이라고 전했다. 금융위가 파악한 바에 따르면 A보험사는 3개월 만기, 1년 미만 환 헤지가 각각 전체 환헤지의 70%, 20%를 차지할 정도로 단기 환헤지에 치중하고 있는 것으로 드러났다.
이에 대해 한 보험사 관계자는 “환 헤지 만기 불일치에 대한 당국의 우려엔 충분히 공감한다. 다만 원화가치 하락으로 인해 환헤지 비용이 급증한 가운데 환 헤지 만기마저 길게 가져가야 할 경우 기하급수로 비용이 늘어나는 게 걱정“이라며 ”자산운용수익률 저하를 막을 길이 없다“고 고민을 토로했다.
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