삼성SDS와 제일모직의 상장으로 삼성 지배구조가 더욱 합리화될 전망이다.

전자와 비전자, 금융 부문 등으로 사업별 수직계열화를 진행하고, 순환출자 고리도 줄일 선택의 폭이 넓어지기 때문이다.

삼성SDS 기업공개는 투명한 시장가격으로 사업재편을 할 기회를 준다. 최근 삼성의 사업개편 작업은 유사업종간 집중과 수직계열화다. 삼성SDI-제일모직, 삼성중공업-삼성엔지니어링의 합병이 모두 그렇다.

그런데 삼성중공업의 대주주가 삼성전자다. 삼성물산에도 건설과 중공업 부문이 있다. 삼성물산이 가진 삼성SDS 지분을 삼성전자에 넘기고, 삼성전자가 가진 삼성중공업 지분(17.6%, 약 1조원)을 삼성물산에 넘기면 이 부문의 집중과 수직계열화가 이뤄진다.

삼성SDS의 예상공모가인 19만원 기준으로 삼성물산 보유지분 가치는 2조5000여억원을 넘는다.

시장가격은 이보다 더 높아질 가능성이 크다. 이 정도면 삼성전자가 가진 삼성중공업 지분 외에도 삼성정밀화학(8.4%, 약 800억원), 삼성종합화학(3.91%, 약 900억원)은 물론, 호텔신라(5.1%, 약 2400억원)와 제일기획(2.6%, 약 700억원)등 다른 비전자 계열사 지분과 바꾸기에도 충분하다. 전자보다는 기계ㆍ중공업 쪽에 가까운 삼성테크윈의 지분(25.5%, 약 4800억원)과 교환해도 가치가 남는다.

제일모직 상장은 그룹 내에서 가장 큰 순환출자 구조를 해소할 계기다. 제일모직 상장 심사를 진행중인 한국거래소의 최경수 이사장은 최근 언론과 만나 “공모규모가 1조원 내외”라고 밝혔다.

제일모직은 액면분할로 발행주식수를 250만주에서 5000만주 이상으로 늘려 상장시 일반주주 소유비율이나 공모주식수 비율 하한선이 발행주식의 10%에 불과하다. 상장에 따른 특수관계인 지분률 하락도 피해야 한다. 구주매출 가능성이 높은 이유다.

삼성은 지난 해부터 계열사간 지분이동으로 순환출자 고리를 줄여왔다. 제일모직은 ‘제일모직→삼성생명→삼성전자→삼성카드ㆍ전기ㆍSDI→제일모직’의 구조다.

삼성카드와 삼성전기, SDI 등 3사 보유지분 17%를 구주 매출하면 순환출자가 끊긴다. 장부가 4만1800원 기준으로 3사 지분가치는 약 8900억원이다. 만약 제일모직의 희망공모가가 5만원선이라면 1조625억원으로 꼭 ‘1조원 내외’가 된다.

홍길용 기자/kyhong@heraldcorp.com