■ 오늘의 투자전략

▷환율과 재정절벽 교환의 손익계산서 (소재용, 조용현)
;중장기적으로 실(失)보다는 득(得)이 많아

-재정절벽 모면과 환율 하락의 트레이드오프 시작=속도조절을 위한 정부의 시장개입이 예상되지만 ① 재정절벽 모면에 따른 불확실성 완화 ② 선진국 중앙은행의통화완화와 유동성 효과 ③ 글로벌 경제의 선순환과 이로 인한 경상흑자 등으로 원화 강세 압력이 우위에 있어올해 연말 환율을 1015원으로 하향조정

-글로벌 불확실성 완화와 중국 내수회복이 흡수력을 발휘할 것으로 기대=재정절벽 위험 완화가 가져올 실물경제의 긍정적인 효과와 중국의 소비시장 확대 등을 감안해 본다면 하락 속도가 조절될 경우 환율 부담은 점차 흡수될 수 있을 것으로 보여 중장기적으로 실보다는 득이 많은 것으로 판단. 즉중국 내수경기에 민감하고 일본 제품과의 경쟁에서 우위를 보이고 있는 업종을 환율 하락에 대한 선택적인 대안
으로 고려해 볼 필요

-주식시장에는 긍정적 요인 우세 : 내수주, 중소형주, 금융, 항공운송, 유틸리티=원화강세는 수출경쟁력 약화와 이익성장률 둔화 측면에서 부담이나 밸류에이션과 유동성 효과 측면에서 우호적이기 때문에 종합적으로 긍정적 요인 우세. 시장의 방향성에 대한 우려보다는 섹터전략으로 대응. 1)환율과의 상관관계 측면에서 내수주와 금융, 중소형주, 2) 외화부채 관련 항공운송과 유틸리티 등이 유리


■기업ㆍ산업 분석

▶현대차: BUY(유지) | TP: 290,000원(하향) | CP: 208,500원

▷4분기 Preview와 2013년 전망 (송선재)

-단기 모멘텀은 약하지만, Valuation을 고려하여 하반기를 겨냥한 매수 전략=현대차에 대한 투자의견 BUY를 유지한 가운데, 환율하락에 따른 이익추정치 하향을 반영하여 목표주가를 29만원(보통주 기준, 목표P/E 8배)으로 조정한다. 2013년 판매대수 증가율이 과거 3년에 비해 둔화되고, 특히 상반기에는 실적/신차 모멘텀이 약하다는 부담이 있지만, 보통주 기준 P/E 5.7배, P/B 1.1배(vs. ROE 17.4%)까지 주가가 하락하면서 상당부분 반영되었다는 판단이다. 하반기 실적 모멘텀 회복과 2013년 말~2014년 초로 이어지는 신차 사이클의 재개를고려한 중장기적인 매수 접근은 여전히 유효하다.

-4Q Preview: 매출액 22조원, 영업이익 2.0조원 전망=2012년 4분기 글로벌 판매대수는 전년 동기대비 +12% YoY 증가한 120만대를 기록하고, 매출액은 +7% YoY 증가한22.0조원을 기록할 전망이다. 조정 영업이익은 연비하향 관련 충당금 비용규모에 따라 달라지겠지만, 시장에서 예상하는 3천억원 대일 경우 2.0조원(조정 OPM 9.0%)을 기록할 것으로 보인다. 시장 예상치에 부합하는 수준이다.

-2013년 전망: 출하대수 +6% 증가=출하대수는 +6% 증가한 468만대를 기록하고, 원/달러 평균 환율이 -90원 하락한 1,033원을 기록하면서 매출액은+3% 증가한 86.4조원, 조정 영업이익은 -2% 감소한 8.4조원으로 예상한다. 국내공장의 정체는 해외공장 증설로 만회될 것이다. 전년 7월 중국 3공장 완공(+30만대), 9월 미국공장 증설(+6만대), 10월 브라질공장 완공(+15만대), 금년말 터키공장 증설(+10만대) 등이 이어진다. 산타페의 글로벌 출시, 중국 랑둥/전략신차의 투입, 브라질 HB 출시, 내수시장 제네시스/YF소나타 투입 등의 신차 출시도 지속될 예정이다.

[헤럴드경제=강주남 기자] /namkang@heraldcorp.com