대우증권이 ‘바로미터’

낮은 발행가 차익매물 우려

위탁매매 위축 실적 부담감


유증기업 연쇄악재?

삼성·우리투자證도 위기의식

돈쓸곳 없어 ROE하락 전망



대규모 유상증자를 단행한 기업들의 향후 주가에 바로미터가 될 대우증권에 시장의 관심이 쏠리고 있다. 낮은 신주발행가로 인한 차익매물 출회에 대한 우려감이 짙다. 당장 수익성이 담보되지 않은 대규모 유상증자로 인해 자본활용능력이 떨어질 수밖에 없다는 점도 부담이다. 증자 뇌관이 계속해서 타들어가고 있는 셈이다.

신주 1억3660만주 추가 상장 전날인 15일 대우증권 주가는 3.41% 빠지는 수모를 겪었다. 막상 신주가 상장된 16일에는 전일 급락에 따른 반발로 횡보를 보이고 있지만 여전히 차익매물 출회 가능성을 배제할 수 없는 상황이다. 대우증권의 신주 발행가는 8230원으로 전일 종가 9960원에 비해 21.02%가 낮다. 주가가 추가 상승할 여지가 있다면 당장 차익실현 매물이 출회될 가능성은 낮아지지만 중요한 투자지표가 되는 수익성뿐 아니라, 자기자본 활용능력까지 떨어진다는 점이 문제다.

우선 실적에 대한 부담감이 크다. 시장상황 악화에 따른 탓도 있지만 최근 자산관리형으로 수익모델을 전환하면서 대우증권의 실탄 역할을 하던 위탁매매가 위축되고 있다. 업계에 따르면 대우증권은 올 초 리테일 브로커리지에 대한 인센티브를 조정하면서 위탁매매가 전년에 비해 10%가량 줄어들었다. 매월 지급하던 인센티브를 3개월 단위 지급으로 바꿨을 뿐 아니라 신용과 대출수익을 인센티브 지급 대상에서 빼고, 온라인 수익도 30%만 인정함에 따라 공격적인 리테일 브로커리지에 힘이 빠졌다는 것이다.

게다가 당장 증자한 돈을 쓸 곳도 마땅치 않다. 장기적으로는 헤지펀드 프라임브로커를 한다고 하지만 당장 신용공여 이외에는 자본을 쓸 곳이 없다. 그나마 신용공여도 자체적으로 제한하고 있는 상황이어서 당장은 이마저도 여의치 않다. 곳간에 현금만 쌓아 놓은 셈이다. 이에 따라 자기자본수익률(ROE)은 현재 10%대에서 5% 밑으로 떨어질 것으로 예상된다. 현재와 같은 10%대의 ROE를 내기 위해선 올해 적어도 3800억원의 순이익을 내야 하는데 시장에서 예측하는 수익은 고작 2000억원이다.

삼성증권과 우리투자증권 등 대규모 유상증자를 단행한 다른 기업들도 사정은 비슷하다. 삼성증권과 우리투자증권의 ROE는 6%, 5%대로 떨어질 전망이다. 신주발행가도 전일 종가 기준으로 각각 13.43%, 8.96% 낮다.

한화증권 정보승 연구원은 “대규모 유상증자 단행은 향후 2년 뒤 미래에 대한 투자라는 측면에선 긍정적이다. 하지만 자기자본을 늘린 만큼 수익을 창출해야 하는데 당장 자기자본을 활용할 만한 곳이 마땅치 않다는 점에서 주의가 요구된다”고 말했다.

익명을 요구한 또 다른 연구원도 “주가수익비율(PER)이 낮다고는 하지만 밸류에이션만으로 투자를 하는 것은 바람직하지 않다. 미래에 대한 기대감이 있어야 하는데 당장은 자본이 과도해서 희석효과가 큰 만큼 그리 매력적이지 않다”고 설명했다.

한석희 기자hanimomo@heraldcorp.com