인공관절 전문기업 코렌텍이 다음달 5일 코스닥 상장을 앞두고 있다. 2011년 말 디엔에이링크 이후 2년 만의 기술성 평가를 통한 특례상장 추진 기업으로, 기업공개(IPO) 업계와 공모주 투자자들의 관심이 크다. 특례상장 기업은 미래 성장 가능성이 큰 반면 실적이 기대에 못 미칠 경우엔 주가에 악재로 작용할 수 있어 투자자들의 현명한 접근이 요구된다.

15일 IPO업계에 따르면 코렌텍은 세계 인공관절시장을 장악하고 있는 짐머(Zimmer) 등 미국 5개 업체를 제치고 지난해 국내 인공고관절(골반) 부문에서 시장점유율 1위에 올랐다. 코렌텍의 인공고관절 점유율은 2009년 9%에서 2010년 12%, 2011년 18%, 2012년 21% 등으로 매년 꾸준히 늘고 있다.

아직은 국내 점유율이 낮은 인공슬관절(무릎)이나 현재 개발 중인 인공견관절(어깨), 규모가 큰 해외시장 공략 등을 감안하면 코렌텍의 성장 잠재력은 무궁무진하다는 게 안팎의 평가다.

관건은 실적이다. 코렌텍은 지난해에야 처음으로 연간 6억원가량의 순이익을 냈을 정도로 아직 이익 수준은 미미하다. 공모가 밸류에이션에 대해 기관 및 개인 투자자들이 의문을 갖는 이유다.


상장 주관사인 한국투자증권은 코렌텍의 실적 성장이 본격화되는 2015년 추정 당기순이익 128억원을 기준으로 연간 할인율 20%를 3년간 적용해 2012년 말 기준 이익가치를 74억원으로 가정했다. 여기에 유사기업 3곳(메디톡스 오스템임플란트 메타바이오메드)의 2012년 실적기준 주가수익비율(PER) 비교를 통해 주당평가액을 1만8012원으로 산정했다. 공모가 밴드는 여기서 11~28% 할인한 1만3000~1만6000원이다.

하지만 코렌텍의 2013년 추정 순이익은 58억원이다. 여기에 할인율을 10%만 적용해 주당평가액을 따지면 1만2667원에 그친다는 계산이 나온다. 다만 2012년 기준 국내 점유율 5% 수준의 인공슬관절이 2015년에 추정치인 18%까지 커질 수 있을지는 미지수다.

기업가치 평가에 능통한 한 회계사는 “기술성 평가를 통한 상장기업 공모가 산정의 맹점은 미래 이익을 추정하는 과정에 너무 많은 가정이 들어가는 것”이라고 지적했다.

한편 2005년 말 이후 국내에서 기술성 평가를 통해 특례상장한 9개 기업 가운데 현재 주가가 공모가를 하회하고 있는 기업은 나이벡 제넥신 진매트릭스 등 3곳이다.

최재원 기자/jwchoi@heraldcorp.com