■2월 증시전망; 역차별화 이후 환율과 주식시장_KTB Market View

▶ Decoupling에서 Coupling으로
- 국내 증시 수익률 회복의 key를 쥐고 있는 엔화 움직임

▶ 국내 증시 강세 조건
- 유로화 강세 + 엔화 안정

▶ 엔화 움직임에 따른 외국인 매수 복귀 여부

▶ Sector Strategy
- 엔화 약세 방어주와 유로화 강세 민감주

Analyst : 박석현 (02-2184-2314 / shyun@ktb.co.kr)

■건설(Overweight) - 미개척지가 없다면 건설(建設)이 아니다

▶ Investment Point
- 국내 건설사들, 시장다각화와 수주 Quality 개선을 위해 “중남미 건설시장”에 주목
- 중남미 건설시장의 높은 성장률이 원인(“07-”11 CAGR+18% vs. 중동 7%).
- 중장기적으로도 고성장은 지속 예상: “12-”35, 석유/전력 수급균형위해 연간 1,040억원 투자필요
- 최근 국내 건설사들의 시장 진출 성과도 가시화 중(해외수주 내 비중, “10년 3.5% → ”12년 9.5%).
- 이는 국내 건설사들의 해외수주 다각화 의지에 더해 한/일/중 자금지원의 영향력 확대에 기인
- 특히 중국 자금유입 확대에 주목. 주로 에너지 개발분야로 투자 집중되며 국내 건설사와 협력 가능성도 기대: 현대건설, 베네수엘라 정유PJ
- 시나리오 분석 결과, 중동 발주시장 성장 없어도 중남미 시장에서의 수주 증가로 국내 해외수주 YoY +3%~+11% 달성 가능

▶ Top pick: 현대건설(A000720, BUY, TP 9만원)

Analyst : 김선미 (02-2184-2338 / smkim@ktb.co.kr)

■현대건설(000720) - 4Q12 Review: 4Q에도 만족스러운 실적 시현

▶ Investment Point

1) 4Q12 Review: 일회성 비용 반영에도 기대를 상회, 호실적 기록
2) 2013년 가이던스 제시: 신규수주는 다소 공격적, 매출액은 다소 보수적
3) 차별화된 실적/수주 성장으로 벨류에이션 프리미엄 부여 가능
-
▶ Valuation 투자의견 BUY(유지), 목표주가 90,000원(유지)

Analyst : 김선미 (02-2184-2338 / smkim@ktb.co.kr)

■기아자동차(000270)-4Q12 Review:원화 강세의 그늘

▶ Investment Point

1) 4Q12 실적: 시장컨센서스를 크게 하회하며 부진한 실적 기록
① 매출액: 리테일 판매 부진, 믹스 악화에 따른 매출 부진 기록
② 영업이익: 믹스 악화, 원화 강세 등으로 컨센서스 대비 -36.7% 하회
③ 순이익: 해외 법인 수익 증가에 따른 지분법 증가와 유효법인세율 하락

2) 원화 강세에 따른 부정적 요인이 지속될 가능성이 있음

① 향후 4분기 실적 대비 개선 가능한 부문은 1) 믹스 악화에 의한 이익률 악화와, 2) 북미연비 과장광고 일시 비용임. 믹스 악화 부문은 K3 신규 출시와 생산 정상화를 통해 가능할 것으로 전망. 이를 회복한다고 가정할 경우, 영업이익률은 2.2%p 개선 가능.
② 그러나, 4분기 대비 매출증가에 따른 영업이익률 상승효과 1.5~2.0%p를 감안할 경우에도 달성 가능한 영업이익률은 7.3~7.8% 수준으로 기존 8% 수준에서 하락

3) 2013년 판매 목표: 리테일 기준 275만대(YoY+1.3%)
① 성장률 하락 원인은 국내공장 주간 2교대 실시 및 글로벌 공장 생산능력 부족이 주원인
② 공장 판매 목표는 275만대(YoY+1.1%). 중국(YoY+4.0%)만 성장하는 것으로 가정

▶ Valuation
목표주가 65,000원(하향) 및 투자의견 BUY(유지)

Analyst : 남경문 (02-2184-2336 / kyeongmoon@ktb.co.kr)

■현대글로비스 (086280)-4Q12 Review: 쇼크 아님, 자기 갈 길 갈 회사

▶ Investment Point
1) 매출액 추정치 6% 하회, 영업이익 919억원 기록
2) 13E 매출액 성장전망: 회사계획 5.1% vs. 당사 11.1%
▶ Valuation
- 13E PER 12.5배, 성장성대비 저평가. 장기적 관점에서 매수에 나설 시점


Analyst : 신지윤 (02-2184-2333 / jyshin@ktb.co.kr)

■SBS (034120) - 4Q12 Review : 2분기 연속 어닝쇼크

▶ Investment Point
1) 2분기 연속 어닝 쇼크
2) 광고 수입 저조, 제작비 증가
3) 2013년도 큰 변화는 없을 듯

▶ Valuation
1) 투자의견 및 목표가 유지


Analyst : 최찬석 (02-2184-2316 / nethead@ktb.co.kr)

■호텔신라 (008770) - 4Q12 Review : 예상보다 큰 엔화약세 영향

▶ Investment Point
1) 4분기 영업익은 어닝쇼크
2) 엔화 약세가 문제
3) 상반기는 Outperform 힘들 듯. 하지만 중장기적으로는 중국인 입국자 증가에 따른 호텔 및 면세점 사업이 낙관적이므로 투자의견 유지.

▶ Valuation
1) 투자의견 유지하나 목표주가 하향


Analyst : 최찬석 (02-2184-2316 / nethead@ktb.co.kr)

■삼성전자(005930) - 4Q12 Earnings Review: 계절적 비수기을 비껴가진 못하겠지만

▶ Investment Point
1분기 실적 모멘텀 둔화 예상. 그러나 스마트폰 경쟁력 강화가 지속되며 2013년 영업이익
36.4조원 (+25.2% YoY) 달성할 것으로 전망되고, 밸류에이션 매력도 (‘13년 PER 7.1배,
PBR 1.7배)도 높은 것으로 판단. 이에 따라 BUY & Hold 전략 권고
1) 4Q12 영업이익 8.84조원 (+10% QoQ): IM 5.44조원, CE 0.74조원, 반도체 1.42조원, DP 1.11조원
2) 1Q13 영업이익 7.79조원 (-12% QoQ): IM 5.2조원, CE 0.42조원, 반도체 1.37조원, DP 0.81조원

▶ Valuation
목표주가는 2013년 예상 PER 9.5배, 2013년 예상 PBR 2.2배 수준


Analyst : 진성혜 (02-2184-2392 / sh.jin@ktb.co.kr)

■인터플렉스(051370) - 4Q12 Earnings Review: 보릿고개를 잘 넘긴다면

▶ Investment Point
1분기까지 실적은 부진할 것으로 전망되나, 2분기 이후 국내외 고객사의 스마트폰, 태블릿PC 신제품 출시에 따라 수요 증가하며 실적 회복 예상. 향후 고객사의 신제품 출시 모멘텀과 이익률 개선에 따라 주가 회복 기대
1) 4Q12 실적: 영업이익률 기대 이하
- 4분기 잠정 실적은 매출액 3,221억원(QoQ +81.8%), 영업이익 118억원(QoQ +22.3%)을 기록.
2) 1Q13 보릿고개를 잘 넘긴다면...
- 1분기 매출액 2,031억원(QoQ -37%), 영업이익 92억원(QoQ -21.8%)으로 여전히 실적 부진 전망
- 2013년 매출액 1.1조원(YoY +43.6%), 영업이익 590억원(YoY +26.8%)으로 올해에도 성장은 지속될 것으로 예상

▶ Valuation
투자의견 BUY(유지), 목표주가 50,000원(하향)
- 실적 추정치 변경에 따라 목표가는 기존 6.8만원에서 5만원으로 하향. 목표가 5만원은 2013년 예상 EPS 3,757원에 Target PER 13.3배 적용


Analyst : 장우용 (02-2184-2159 / wyjang@ktb.co.kr)

■KTB Morning Brief_주요기업 실적 호조 영향에 주요지수 상승

▷미국증시
- 특별한 악재 부재한 가운데 예상보다 양호한 미국 주요기업 실적 발표 영향에 주요지수 상승. 3대 지수 주간기준 4주 연속 상승

▷국내증시
- 엔화의 급격한 약세에 따른 국내 IT 및 자동차 업황 악화우려로 외국인 순매도 강화되며 1940선 하회


Analyst : 김윤서 (02-2184-2285 / yskim113@ktb.co.kr)

■글로벌 PMI CYCLE & LTROs 조기상환

▶이번 주 채권 시장, 장기물 중심 금리 상승 전망 /주간 금리 레인지 국고3년 2.70~2.85%, 국고5년 2.80~2.95%

1) 글로벌 제조업 PMI 사이클, 펀더멘탈 회복 전망 지지
2) 유럽 은행 대출(LTROs) 자금 상환의 시장 영향 예상
→ 추가적인 위험자산 반등 가능성 높음

⇒ 국내 채권시장, 위험선호 강화의 심리적 부담 및 펀드 플로우 변화 가능성 대비할 필요


Analyst : 정성욱 (02-2184-2368 / swjung7@ktb.co.kr)

■주간경제_미 연준의 기류는 변하지 않는다

1) 미 연준 일부에서 양적완화 정책의 조기 종료 가능성이 언급되고 지난 주 일본은행
정책회의에서 인플레 목표치 상향이 결정됨에 따라 이번 주 미 연준의 통화정책회
의에 대한 관심 증가
2) 결론적으로, 이번 1 월 FOMC 에서도 양적완화로 대변되는 미국의 경기부양적 통화정책은 그대로 유지될 것임
3) 경기 회복 속도에 대한 판단과 변동성이 높아진 최근 환율 흐름 및 미 연준 구성원들의 성향을 감안한 판단


Analyst : 정용택 (02-2184-2321 / ytjeong@ktb.co.kr)

■KTB Equity Weekly Bulletin_역차별화 이후 환율과 주식시장

1. Decoupling에서 Coupling으로
- 국내 증시 수익률 회복의 key를 쥐고 있는 엔화 움직임
2. 국내 증시 강세 조건
- 유로화 강세 + 엔화 안정
3. 엔화 움직임에 따른 외국인 매수 복귀 여부
4. Sector Strategy
- 엔화 약세 방어주와 유로화 강세 민감주


Analyst : 박석현 (02-2184-2314 / shyun@ktb.co.kr)

■선물옵션시장 투자포인트 및 통계 지표

1) 외국인 3,800계약(누적 -24,578계약) 매도우위, 시장Basis 0.60~1.50pt(이론B 0.98pt) 등락, 차익거래 179억원 순유출

2) 지수 급락과 외국인 선물 매도에도 시장B 대체로 안정, 그러나 종가B 0.34pt, 0.50pt 하회시 차익잔고 청산 가속화될 것

3) 외국인 현물 매도 삼성전자/자동차주(-3,085억원)에 집중(비차익 -215억원), 외국인 대규모 환매수 선행되어야 반등 가능


Analyst : 박문서 (02-2184-2349 / david45@ktb.co.kr)

■낮아진 시장Basis, 차익잔고 청산 압력 여전히 높다.

1) 외국인 신규매도 확대, 누적매도 지난해 7월말 이후 최대, 미결제약정 이틀연속 증가

2) 지수 급락과 외국인 선물 매도에도 시장B 대체로 안정, 그러나 종가B 0.34pt로 급락

3) 외국인 현물 매도 삼성전자/현대차/기아차(-3,085억원) 집중, 비차익 매도 -215억원

4) 시장B 0.50pt 하회시 차익잔고 청산 가속화될 것, 하락압력 높아, 현물시장 수급 부담

5) 외국인 대규모 환매수 선행되어야 반등 가능, 아직 가능성 낮아, 60MA 하회, 고점매도


Analyst : 박문서 (02-2184-2349 / david45@ktb.co.kr)

■KOSPI200 구성종목 주요 공시 브리핑

1) 삼성전자(005930) : 2012년 4분기 영업(잠정)실적(IFRS/연결 기준) 外 3건
- 매출액 56조 588억원(YoY +18.51%, QoQ +7.44%), 영업익 8조 8,372억원(+89.44%, +9.63%), 순익 7조 384억원(+75.63%, +7.21%)
- 누적매출액 201조 1,036억원(YoY +21.88%), 누적영업익 29조 493억원(+85.69%), 누적순익 23조 8,452억원(+73.31%)

2) 삼성전자(005930) : 현금배당 결정 外 3건
- 1주당 배당금: 보통주 7,500억원(시가배당율 0.51%)/우선주 7,550원(시가배당율 0.89%), 배당금 총액: 1조 1,312억원


Analyst : 박문서 (02-2184-2349 / david45@ktb.co.kr)

■Oil & Chem News Comment_daily (2013년 01월 28일)

1. 가격 & 마진 동향
WTI 95.69$/bbl, 전거래일 대비 0.16% 상승
Dubai 109.13$/bbl, 전거래일 대비 0.79% 상승
Naphtha 973.00$/ton, 전거래일 대비 0.31% 하락
복합정제마진 8.9$/bbl, 전거래일 0.5$/bbl 하락

2. 산업 뉴스
대만 Nanya, MEG No.1,2 Line 가동률 78%로 하향조정 / 관련기업 : 롯데케미칼, LG화학
태국 Siam, SM 플랜트(30만톤/년) 2월 1일부터 정기보수 / 관련기업 : LG화학, 롯데케미칼

Analyst : 유영국 (02-2184-2330 / ykyoo@ktb.co.kr)

[헤럴드경제= 강주남 기자] /namkang@heraldcorp.com