■PB리서치 이슈 - 재정위기 해소 초기 국면 -> 보험주 매수

▷선진국 공공부채 해소 방안, 작동 중으로 진단
1)부자증세에 대한 공감대 형성 -> 재정개선,
2)유럽 구조조정을 돕는 민간 M&A활발 -> 원만한 구조조정 진행, 3)미국/영국 중앙은행의통화정책이 인플레이션 용인으로 전환 -> 부채 태우기

▷역사적으로 확인된 선진국 공공부채 해소(Liquidation)과정 5가지
1)경제성장으로 세수 증대,
2)근원적인 재정개선(Fiscal Adjustment)/장기적 내핍(Austerity),
3)악성 부채의 명확한 디폴트(Default) 및 공공부채 구조조정,
4)갑작스러운 인플레이션 유발,
5)온건한 인플레이션과 같은 진행속도로 금융규제완화 진행

▷선진국 재정위기 해소 초기국면 진입에 투자하는 방법
1)한국증시 수혜산업 매수: 생명보험>손해보험> 은행/증권/건설,
2)금융업종 ETF 매수 또는 금융주펀드 매수,
3)미국/독일/한국 국채 Inverse ETF 매수 또는 선물 매도, 4)관련 투자대안을 위험허용 수준별로 패키지화한Wrap계좌 서비스 이용(추후 준비 계획 중)

▷지금까지 가장 활황세였던 국채시장 방향전환에 투자 => 국내 보험주 투자
보험산업은 채권금리 하락기간에 순자산가치 및 운용자산수익률이 하락하는 구조로 채권금리 상승전한시 수혜폭이 클 것으로 전망.
당사 담당 애널리스트 추천 순위는, 생명보험>손해보험>기타금융주.
투자의견 ‘매수’ 종목 중에는 한화생명(088350)> 삼성생명(032830)> 삼성화재(000810)

■업종동향 및 특징주 - 실적회복 및 해외수출 기대감에 제약주 강세

-작년 상반기 정부의 약가인하 정책으로 실적이 악화되었던 제약주들이 올해 이익회복과 함께 글로벌 제약사들과의 제휴로 실적회복 기대감이 확산되며 종근당, 일양약품, 동아제약 등 제약주가 강세

-CES에서 삼성전자와 LG전자가 OLED TV를 선보이며 투자재개 기대감에 에스엔유, AP시스템, 덕산하이메탈 등 OLED주가 연일 강세를 보였으며 스마트폰 직불결제서비스 시작으로 관련주가 상승

-옵션만기일을 앞두고 순차익 잔고가 역대 최고수준에 도달한 상황에서 차익매물에 대한 경계심에 따라거래소 시장보다는 실적이 개선되는 중소형주와 코스닥 종목들에 대한 관심이 필요할 것으로 판단

■Large Cap 포트폴리오 - 삼성전자, LG화학, SK, 대림산업, SK하이닉스

■Hybrid 포트폴리오 - 현대홈쇼핑, 제일모직, 에이블씨엔씨, 멜파스, 비에이치

■Small Cap 포트폴리오 - 플랜티넷(신규), 동양이엔피, 유원컴텍, 뉴프렉스, 쏠리드

■차트 및 수급 관심종목 - CJ오쇼핑, 동아제약, 에스텍파마

■기업 - 한국전력;전기요금 인상으로 턴어라운드 가속화

▶2013년 매출액 54.8조원, 영업이익 5.1조원 전망
전일(1/9일) 지식경제부는 평균 4.0%의 전기요금 인상안을 발표했다(1/14일부터 적용). 이는 2011년8월 4.9%, 12월 4.5%, 2012년 8월 4.9%의 요금인상 이후 불과 5개월 만이다.
전기요금 인상에 따라동사의 2013년 매출액은 전년 동기 대비 8.5% 증가한 54.8조원, 영업이익은 5.1조원을 기록할 것으로 전망된다.
순이익은 2.2조원으로 2007년 이후 6년 만에 흑자전환이 예상된다.

▶발전믹스 악화에 따른 4분기 실적부진 예상
4분기 동사의 매출액은 전년 동기 대비 8.6% 증가한 12.9조원, 영업손실은 -3,709억원으로 전분기 대비 적자전환 할 것으로 전망된다.
이는 영광 3, 5, 6호기와 월성1호기가 연말까지 가동중지 됨에 따라,원전가동률이 3분기 대비 7%p 낮아지고(회사 가이던스 77.5%), LNG발전량이 23.1%YoY 증가하며 발전믹스가 악화되었기 때문이다.
원전복구충당금(6,032억원) 또한 4분기 실적추정에 반영하였다. 순이익은 외환관련이익 및 이자비용 반영으로 -5,771억원을 기록할 것으로 예상된다.

▶투자의견 BUY유지, 적정주가 39,000원으로 상향
한국전력에 대하여 투자의견 BUY를 유지하며, 적정주가는 기존 33,000원에서 39,000원으로 18% 상향조정 한다.
적정주가는 동사의 2013년 예상BPS(85,669원)에 적정PBR 0.45배를 적용하여 산출하였다.
적정PBR 0.45배는 동사가 영업이익을 시현하던 과거 5년(2003-07년)간의 평균PBR 0.5배를 10% 할인하여 적용한 수치이다.
전기요금 인상에 따라 추정이익이 큰 폭으로 증가함에도 불구하고 보수적인 PBR을 적용한 이유는,
1) 2013년 동사의 예상 ROE가 4% 수준에 불과하고,
2) 6차 전력수급계획(1~2월 중 발표예상)에 따라 향후 발전믹스가 크게 달라질 수 있기 때문이다.

■채권 시황 - 금리 보합세 … 금통위 관망 모드 접어들어

[헤럴드경제=강주남 기자] /namkang@heraldcorp.com