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[헤럴드경제=서경원 기자] 우리나라 외환당국의 외환시장 오퍼레이션(조정) 행태는 특정 타깃이나 목표를 갖고 이뤄진 방식이 아닌 환율 변동성에 상황별로 대응하는 방식이었다는 한국은행의 연구 결과가 나왔다.

한은 경제연구원(박준서 선임연구위원)은 3일 ‘우리나라 외환시장 오퍼레이션의 행태 및 환율변동성 완화 효과’란 제목의 연구 보고서를 통해 “환율 움직임은 수출가격 경쟁력 등에 영향을 미칠 수 있어 특정 국가가 의도하는 외환시장 오퍼레이션의 동기와 이해관계 국가간 인식의 차가 있을 경우 상호 마찰의 원인이 될 수 있다”며 이같이 밝혔다.

한은은 “실증분석한 결과 우리나라의 외환시장 오퍼레이션 행태는 ‘leaning against the wind(상황대응)’ 방식인 것으로 나타났다”며 “금융위기가 포함된 기간에는 원화절하에 민감하게 반응한 것으로 추정되고, 금융위기가 아닌 기간엔 원화절상에 보다 민감하게 반응했다”고 말했다.

이어 “외환시장 오퍼레이션은 시장상황에 맞게 유연하게 실행된 것이지 방향성 자체를 꺾는다거나 하는 편중된 목적성을 갖고 이뤄지지 않았다”며 “또한 외환시장 오퍼레이션은 환율변동성을 완화하는데도 유의미한 영향을 미친 것으로 분석됐다”고 강조했다.

현재 우리나라는 미국 정부로부터 환율 관찰대상국으로 지정돼 있다. 관찰대상국 판단 기준은 ▷대미 무역흑자 100억달러 초과 ▷국내총생산(GDP)의 2%를 초과하는 상당한 경상수지 흑자 ▷지속적·일방적인 외환시장 개입 등 세 가지다. 이 가운데 두 가지를 충족하거나 대미 무역흑자 규모 및 비중이 과다한 경우 관찰대상국으로 지정된다.

우리나라는 지난 2016년부터 관찰대상국 신분이 유지되고 있다. 작년 제외 가능성이 제기됐지만, 대미 무역흑자 기준에 걸리면서 성사되지 못했다.

이번 연구는 중앙은행의 손실함수를 이용해 외환보유액 반응함수를 추정해 도출됐고, 오퍼레이션 규모는 월중(2015년 1월~2018년 12월) 외환보유액 증감액이 대용변수로 사용됐다.

조사 결과 1억달러 상당의 매입 조정시 환율 변동성이 0.003%포인트 완화된 것으로 나타났고, 특히 변동성이 가장 높은 80~99% 분위에서의 안정화 효과는 약 0.01%포인트로 상승하는 것으로 도출됐다.

단, 오퍼레이션 효과는 지속기간이 1~2개월에 그쳐 일시적인 환율충격에 따른 시장불균형 해소에 효과적이었단 분석이다.

박 선임연구위원은 “우리나라는 대민, 홍콩, 싱가포르와 함께 1970년대부터 수출주도 성장전략을 구사하면서 환율정책을 성장의 지렛대로 삼아왔다”며 “수출의 가격경쟁력을 유지하기 위해 은행간 외환시장에 빈번히 참여하여 원화의 실질실효환율을 안정화하려 했고, 원화 절하시보다 절상시에 보다 공격적으로 참여하는 등 비대칭적 오퍼레이션을 실행한 것으로 평가됐다”고 말했다.

이어 “오퍼레이션이 변동성을 완화시킨 것으로 나온 것은 실제 오퍼레이션과 더불어 당국의 변동성 완화에 대한 의지가 경제주체들에게 잘 전달된 것이 일부분 기여한 것으로 보인다”며 “향후에도 보다 명확한 신호 전달과 함께 중앙은행의 신뢰 관리에 더욱 유의할 필요가 있다”고 말했다.

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